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Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 第二章 財務報表與比率分析 第一節 財務報表介紹 第二節 五大類型的財務比率及 杜邦方程式 第三節 財報分析的新觀念.

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1 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 第二章 財務報表與比率分析 第一節 財務報表介紹 第二節 五大類型的財務比率及 杜邦方程式 第三節 財報分析的新觀念

2 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  公司的財務報表含有豐富的訊息,「財務 比率分析」有助於揭開財報的面紗,讓財 報應有的功能得以發揮  三大主要財務報表  資產負債表 (Balance Sheet)  損益表 (Income Statement)  現金流量表 (Statement of Cash Flows) 財務比率分析的功用

3 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  企業的資產、負債及股東權益在某一特定 時點 ( 季末,年度末 ) 的狀況寫照 資產負債表  總資產=總負債+股東權益  左右兩邊必須相等 ( 平衡 ) 總資產總資產 總負債總負債 股東 權益 資 產 負 債 表資 產 負 債 表 參考 [ 表 2-1] P. 46

4 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  反映企業在一段期間內 ( 通常是一年或一季 ) 的營運收支及損益狀況 損益表  主要科目:  銷貨收入  銷售淨額  銷貨毛利  營業利益  息前稅前盈餘  稅前盈餘  稅後淨利 ( 純益、稅後盈餘) 參考 [ 表 2-2] P. 51

5 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  紀錄企業在一段期間內的現金流量變化 情形,有助於瞭解企業在當期之現金來 源及去處  編制此表時,需要使用到公司企業在當期 及前一期的資產負債表及損益表資料 ( 稱之 為比較資產負債表及比較損益表 )  參考 [ 表 2-3](P.53) 及 [ 表 2-4](P.54)  在現金流量表中,企業的經營活動分為 營業活動,投資活動及財務活動三類 現金流量表

6 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 來自營業活動的現金流量 參考 [ 表 2-5] P. 55

7 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 投資及財務活動的現金流量 參考 [ 表 2-5] P. 55

8 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  為了方便比較不同規模公司間的財務報表  共同基礎資產負債表  表中科目均是以占總資產的百分比來表示  參考 [ 表 2-6](P.59)  共同基礎損益表  表中的科目均是以占銷售淨額的百分比來表示  參考 [ 表 2-7](P.60) 「共同基礎」財務報表

9 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 變現力指標  衡量公司償還短期 ( 流動 ) 負債的能力  若公司短期內資金周轉不靈,即便是未來有高 獲利的潛力,也可能陷於倒閉危機

10 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 流動比率 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8]  最常用變現力指標 產業平均 = 2.0 增強 優於同業

11 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 速動比率  剔除變現力較差的資產  又稱作酸性試驗比率 (Acid test ratio) 產業平均 = 1.1 稍有改進 比同業差 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8] 可推知該公司的存貨偏高

12 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 資產管理指標  衡量企業對資產的管理效率  資產管理有效率,才能降低經營成本,提昇競爭力

13 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 周轉率的意義  運用 X 來創造銷售額的效率  周轉率愈高,表示運用 X 的效率愈高

14 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 應收帳款周轉率 產業平均 = 9.0 滑落甚多 比同業差 收現期間增長了 8.7 天 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8]

15 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 存貨周轉率 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8]  使用平均存貨可避免存貨金額受到季節性波動影響 產業平均 = 4.5 低於同業 比產業平均多了 7 天 可推知該公司存貨量偏高,與速動比率所透露之訊息相似

16 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 固定資產周轉率 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8] 產業平均 = 2.3 稍有改進 在產業水準之上

17 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 總資產周轉率  衡量公司全面資產的使用效率 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8] 產業平均 = 1.5 更加衰退 低於同業水準 分析總資產周轉率較差的原因,存貨及應收帳款的管理有待加強

18 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 負債管理指標  衡量企業的長期償債能力  企業有準時償還債務的法律責任,若債務管理不佳, 將危及企業的長期經營

19 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 總負債比率 產業平均 0.52 稍有改進 超過同業甚多  比率愈高,公司的利息負擔愈沈重  債息支出雖可抵稅,但若使用負債過多,將使 破產風險增高,負債資金成本也會墊高 * 在表 2-8 中 (P. 62) , 誤植為 0.48 ,請更正 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8]

20 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 負債權益比  比率愈高,代表公司的自有 ( 權益 ) 資金比重愈小 ,財務槓桿愈大 負債比重 有下降 產業平均 = 1.08 仍比同業 高出許多 * 在表 2-8 中 (P. 62) ,誤植為 1.50 ,請更正 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8]

21 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) QUIZ  一家公司的總資產金額為 $3,000 萬,而負 債權益比等於 1.5 ,請問這家公司的總負 債金額是多少? Ans: D = 1.5E 總資產 (A) =總負債 (D) +股東權益 (E) $3,000 萬 = D + E = 2.5D  D = $1,200 萬

22 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 權益乘數  乘數愈大,表示公司的權益資金比例愈小 (愈依賴負債資金) 下降趨勢 產業平均 = 2.08 仍高於 同業甚多 參考 [ 表 2-3] 及 [ 表 2-8]

23 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 賺得利息倍數 ( TIE )  公司創造獲利來支付利息費用 ( 償債 ) 的能力  又稱作利息保障倍數 增加 產業平均 = 7.0 優於產業 平均水準 參考 [ 表 2-4] 及 [ 表 2-8] 蘭陽公司的負債資金比例偏高,但其獲利足以支撐債息負擔

24 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 獲利能力指標  衡量企業的獲利能力與績效表現

25 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 淨利率  衡量每 $1 銷售所賺得之稅後淨利  又名邊際利潤率 參考 [ 表 2-4] 及 [ 表 2-8] 上昇 趨勢 產業平均 = 8% 利潤率 遠超過同業

26 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 營業毛利率  衡量公司每做成 $1 銷售所賺得之毛利  毛利不受利息及所得稅的影響,也與營運費用無關  可洞悉企業對生產成本的控制是否得宜 參考 [ 表 2-4] 及 [ 表 2-8] 毛利上昇 產業平均 = 25% 高於同業

27 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 基本獲利率  衡量公司的基本賺錢能力  息前稅前盈餘不受利息費用及所得稅的影響,適合 用來比較有不同財務槓桿及稅率的公司 持續上昇 產業平均 = 20% 遠高於同業 雖然蘭陽公司的總資產周轉率低於同業,但獲利反而較高, 可推知其獲利能力十分優異 參考 [ 表 2-3 、 表 2-4 、表 2-8]

28 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 總資產報酬率 (ROA)  衡量公司每投資 $1 所賺得的稅後淨利 參考 [ 表 2-3 、 表 2-4 、表 2-8] 持續增加 產業平均 = 12% 高於同業

29 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 股東權益報酬率 (ROE)  衡量股東每出資 $1 所賺得的稅後淨利 參考 [ 表 2-3 、 表 2-4 、表 2-8] 持續成長 產業平均 = 25% 是同業的兩倍 蘭陽公司的獲利能力強,財務槓桿又高 ( 股東出資比例低 ) ,使 得其 ROE 遠超過同業

30 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 杜邦方程式的分解式  用來進一步解析企業獲利能力的決定因素

31 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 杜邦方程式分解 ROA 蘭陽公司 ROA 的優異表現是因為其淨利率遠高於同業水準

32 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 杜邦方程式分解 ROE 蘭陽公司 ROE 的優異表現,除了淨利率的貢獻之外,還可 歸因於其權益乘數 ( 亦即其負債比率或財務槓桿較高 )

33 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 各種市場價值指標  衡量投資人對於公司目前績效表現的認 同度及對公司未來前景的看法

34 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 本益比 ( 價盈比 )  本益比愈高,代表在相同的獲利表現下,該公 司目前的股價是相對處於高檔 上昇一些 產業平均 = 10.0 參考 [ 表 2-8] 及 [ 表 2-15] 應該投資哪一種股票?高本益比還是低本益比? 高於同業

35 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 市價 / 帳面價值比  又稱作股價淨值比 參考 [ 表 2-8] 及 [ 表 2-15] 持續在上昇 產業平均 = 4.5 高於平均水準

36 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 股利收益率  衡量每投資 $1 購買股票可以收到之股利 參考 [ 表 2-8] 及 [ 表 2-15] 稍微下滑 產業平均 = 3.04% 比同業低 蘭陽公司的股價相對較高,造成股利收益率較低

37 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 稅後淨利 vs. 營業淨利  稅後淨利是將企業的息前稅前盈餘 (EBIT) ,扣除利息費用及所得稅而得  未必代表企業的正常 ( 本業 ) 營業獲利  營業淨利 (NOPAT) 是將營業利益扣除所得 稅而得  反映公司在本業上的獲利能力

38 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 淨營運資金 vs. 淨營業營運資金 淨營業營運資金 = ( 流動資產-短期投資 ) - ( 流動負債-應付票據 )  淨營運資金 (NWC) =流動資產-流動負債  資產中的有價證券,負債中的應付票據均屬於 財務科目,不是因為經營本業而產生的資金  淨營業營運資金 (NOWC) 則是強調公司從 營業活動中所產生的短期資金

39 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 營業資金與營業現金流量 營業資金 = 淨營業營運資金+淨固定資產  營業資金 (OC) 是公司為維持經常營業活動 所投入的資金  營業現金流量 (OCF) 是公司企業從經常性 營業活動所創造的現金流量 營業現金流量 = 營業淨利+折舊 傳統的淨現金流量 (NCF) =稅後淨利 + 折舊

40 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 自由現金流量 (FCF) 自由現金流量 = 營業淨利-新增營業資金  公司可以自由使用,而不會影響目前正常 營運與產能的現金流量 * 在課本第 92 頁 , (2-32) 式,營業淨利被誤植為營業現金流量,請更正。 同頁最下面的計算式,也請更正為 FCF = $392 - $372 = $20

41 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 附加經濟價值 (EVA) 附加經濟價值 = 營業淨利-營業資金 × 資金成本  附加經濟價值 (EVA) 是公司營業淨利扣除資 金成本之所餘  強調公司本業活動替股東創造財富的能力  若 EVA > 0 ,表示公司所創造的報酬率是大於股 東要求的報酬率 資金成本是指公司的加權平均資金成本 ( WACC )

42 Chapter 2 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 附加市場價值 (MVA) 附加市場價值 = 權益市場價值-權益帳面價值 = 每股市價 × 流通在外股數-股東權益  附加市場價值 (MVA) 是公司的權益市值超 過其帳面價值的部分  相當於公司在目前時點為股東所增加的財富  亦即未來 EVA 之現值總和


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