OBLIGASI& REFUNDING Sumber dana perusahaan yang berasal dari Obligasi berdampak pada beban tetap finansiil (bunga) karena dinyatakan dalam persentase dari harga nominalnya. Tingkat bunga pasar bervariasi /berubah sesuai dengan kondisi ekonomi&moneter.

Obligasi Berjaminan Secured bond atau Hipotek obligasi yang dijamin dengan aktiva tetap. Hipotik terbatas pada tanah dan segala sesuatu yang ada didalam dan diatasnya. Diklasifikasi menurut: “Prioritas klaim” memperoleh hak untuk didahulukan atas aset dan laba perusahaan; “Hak mengemisi sekuritas tambahan” 1.Closed-end mortgage dalam hal ini perusahaan tidak dapat menambah emisi sekuritas dengan menggunakan jaminan aset sama yang sudah dijaminkan.

2.Open-end mortgage : Perusahaan dapat menambah emisi obligasi dengan menggunakan aset yang sama sebagai jaminan: Misal Perusahaan menjaminkan harta $10 juta untuk obligasi bernilai $ 5juta (hipotik 5juta); jika tidak ada klausul yang membatasi jaminan; maka perusahaan bisa saja menambah penerbitan obligasi misalnya senilai $ 3juta. Maka hutang Hipotik menjadi $8juta.

Bagaimana Jika terjadi likuidasi dan harta hanya dapat dijual $ 6juta? Hak senior bond =(5/8)x$6juta= $3.75 juta Hak junior bond =(3/8)x$6juta= $2.25 juta Debenture = unsecured bond jenis obligasi yang tidak ada jaminan hak gadai atas harta perusahaan.

Perusahaan (X) berencana menarik obligasi dari peredaran sebelum masa jatuh temponya. Sisa umur obligasi 10 tahun Biaya emisi yang belum diamortisir $ 800,000 Nilai hutang obligasi $ 50 juta. Harga nominal $ 1,000 per lembar. Bunga kupon 15 % per tahun dibayar semesteran. Call price obligasi lama $ 1,100 per lembar

OBLIGASI PENGGANTI Harga pasar obligasi saat ini $ 1,080 per lembar. Bunga kupon obligasi 12.50% per tahun dibayar per semester. Biaya penerbitan $ 1,000,000 akan diamortisir selama 10 tahun Periode overlap 30 hari Tingkat pajak 30 %

ANALISIS KELAYAKAN PENGGANTIAN Kebutuhan dana refunding: Harga pemanggilan $ 55,000,000 (50,000 lb x $ 1,100) Biaya emisi Obl baru $ 1,000,000 Bunga periode overlap $ 625,000 $ 56,625,000

Kebutuhan dana sebelum Pajak $ 56,625,000 Penghematan pajak Bunga Overlap $ 625,000 Amotisasi emisi $ 800,000 Premi panggil $5,000,000 Pajak 30 % x $6,425,000= $ 1,927,500 Kebutuhan dana setelah pajak $ 54,697,500 Hasil Penjualan obligasi baru $ 54,000,000 (50,000x $ 1,080) Total kebutuhan Refunding $ 697,500

SELISIH CASH FLOWS Obligasi Baru Lama Selisih Bunga after tax 75,000 2,187,500 2,625,000 437,500 Tax Saving Amortisasi *Biaya Emisi *Premium 50,000 200,000 250,000 40,000 - 75,000 12,000 63,000 Net cash $ 500,500