Teori Efisiensi Pasar Modal Kelas E FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS JEMBER

Mengapa pasar dapat diharapkan efisien? Kondisi-kondisi ideal harus terpenuhi dalam pasar efisien. Ada empat kondisi ideal yang harus terpenuhi, yaitu : Banyak terdapat investor rasional dan berorientasi pada maksimisasi keuntungan yang secara aktif berpartisipasi di pasar dengan menganalisis, menilai, dan berdagang saham. Tidak diperlukan biaya untuk mendapatkan informasi dan informasi tersedia bebas bagi pelaku pasar pada waktu yang hampir sama (tidak jauh berbeda).

Informasi diperoleh dalam bentuk acak, dalam arti setiap pengumuman yang ada di pasar adalah bebas atau tidak terpengaruh dari pengumuman yang lain. Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnya terhadap informasi baru yang masuk di pasar, yang menyebabkan harga saham segera melakukan penyelesaian.

Jenis-Jenis Pasar Efisien Menurut Fama (1970) bentuk pasar modal efisien dapat dikelompokan menjadi 3 jenis,yaitu: Hipotesis pasar efisien bentuk lemah(Weak form of the efficient market hypothesis) Hipotesis pasar efisien bentuk setengah kuat(Semistrong form of the efficient market hypothesis) Hipotesis pasar efisien bentuk kuat(strong form of the efficient market hypothesis)

Efisien Lemah Efisien semi-kuat Efisien Kuat Tingkat Informasi Semua Data Publik Data Publik &pribadi Hanya Data Pribadi Informasi &Data Pribadi juga tetapi bukan data Tidak ada Data harga masa lalu Harga masa lalu Informasi Efisien Lemah Efisien semi-kuat Efisien Kuat Gambar 13.3 Sumber Data dalam kaitannya dengan pandangan seseorang tentang efisien tidaknya sebuah pasar modal

Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Lemah Harga saham diasumsikan mencerminkan semua informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu tentang harga saham yang bersangkutan. Artinya mencerminkan harga saham yang bersangkutan di masa lalu.

Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Semi-Kuat Menurut hipotesis pasar efisien bentuk semi-kuat (semi- strong form efficient market hypothesis), fama (1991) menggunakan sebutan baru sebagai event studies, harga mencerminkan semua informasi yang relevan.

Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Kuat Hipotesis pasar efisien bentuk kuat (stong form efficient market hypothesis) menyatakan bahwa harga yang terjadi mencerminkan semua informasi yang ada, baik informasi publik (public infomation) maupun informasi pribadi (private information)

Strategi Investasi di Dalam Pasar Efisien Dalam suatu pasar yang tidak (belum) efisien (inefficient market), strategi investasi yang tepat tentu tidak sama (berbeda) dengan strategi yang harus diterapkan dalam pasar efisien. Strategi khusus yang harus dipilih tergantung sepenuhnya kepada tingkat atau derajat efisiensi atau ketidakefisiensian pasarnya. Terdapat berbagai kemungkinan strategi yang dipilih, besar tidaknya kemungkinan bagi kita untuk memperoleh abnormal return tergantung sepenuhnya pada kemampuan kita memilih strategi yang tepat serta kepercayaan kita pada efisien tidaknya pasar modal dimana kita bertransaksi (berdagang).

Bukti Empiris Terkait dengan Teori Pasar Efisien Pentingnya hipotesis pasar efisien bagi investor di pasar, dan juga karena masih adanya silang pendapat tentang pasar efisien, tujuannya di sini adalah untuk menyajikan suatu ide tentang bagaimana uji-uji yang ada selama ini dilakukan, cakupan tentang apa yang sudah dilakukan, dan beberapa hasil penting yang telah di capai.

Bukti Terkait dengan Pasar Efisien Bentuk Lemah Ada dua teknik utama : Kita dapat menguji aturan dagang teknikal untuk menetapkan apakah aturan yang kita pilih memberikan abnormal return setelah dikurangi beban biaya. Bila menggunakan CAPM dengn rumus sbg berikut: E(Ri) = r + [E(Rm) - r] βi pengujian validitas teori pasar efisien bentuk lemah dapat dilakukan dengan uji statistik terhadap data historis untuk melokasi bentuk yang signifikan.

Uji statistik Terhadap Perubahan Harga Ada 2 macam alat statistik yang dapat digunakan untuk menguji tingkat independen atau kebebasan : uji korelasi serial (serial correlation) uji tanda (tenggang waktu)

Aturan Dagang Teknikal Para analis percaya dan beranggapan bahwa uji-uji statistik tidak mendeteksi strategi yang lebih realistis dan canggih. Karena dengan banyanya strategi dagang teknikal adalah sesuatu yg sulit untuk dapat menguji semuanya.

Kebalikan Bukti Bentuk Lemah DeBond dan Thaler (1985) telah menguji hipotesis reaksi berlebihan. Hipotesis ini menyatakan bahwa masyarakat bereaksi berlebihan terhadap berita atau kejadian dramatis dan tak terduga.

Bukti Terkait dengan Teori Pasar Efisien Bentuk Semi Kuat Teori pasar efisien bentuk semi kuat menguji informasi yang diperoleh melalui analisis fundamental yang memfokuskan pada informasi spesifik perusahaan dan harga sahamnya Pengujian pasar efisien bentuk semi-kuat adalah pengujian terhadap kecepatan penyesuaian harga terhadap informasi publik yang tersedia Pengujian empiris sebagaimana yang telah dijelaskan sering disebut sebagai penelitian peristiwa/kejadian (event study) Rumus Abnormal Return : ARit = Rit −Rm Dimana ARi,t adalah abnormal return saham ke i pada waktu t, Ri,t adalah return yang diperoleh saham i pada waktu t, dan R adalah rata – rata return saham selama periode pengamatan

Selanjutnya, pengujian dilakukan terhadap besarnya cummulative abnormal return (CAR). Kunci untuk memahami hubungan antara laba per saham dan harga saham bersandar pada apa yang diharapkan oleh pasar. Rendleman et al (1982) menggunakan pengukuran ini untuk menganalisis validitas dari teori pasar efisien bentuk semi kuat dengan melakukan pengamatan terhadap CAR terhadap sepuluh kelompok saham. Kelompok saham yang ada dibentuk berdasarkan rangking atau urutan sesuai dengan persamaan berikut: SUE = EPS−E(EPS) SEE Dimana SUE adalah standardized unexpected earnings, EPS adalah earning per share, E(EPS) adlh expected earning per share, dan SEE adalah standard error og estimate

Berikut beberapa bukti empiris yang mendukung efisiensi semi-kuat Stock Split Right Issue Perubahan Akuntansi Penawaran Umum Saham Reaksi terhadap Pengumuman atau Berita

Bukti Terkait dengan Teori Pasar Efisien Bentuk Kuat Bukti terhadap bentuk kuat tampaknya tidak dapat disangkal. Sebagaimana dapat dilihat dalam tabel halaman 338, beberapa penelitian menemukan bahwa orang dalam (insider) dapat memperoleh keuntungan secara signifikan atas informasi berharga yang mereka miliki. Jika bentuk kuat teori pasar efisien memang benar – benar ada, orang dalam (insider) seharusnya tidak mampu untuk memperoleh abnormal returns dengan menggunakan startegi perdagangan yang ada.

Anomali Pasar Anomali pasar adalah suatu kejadian (peristiwa) yang dapat dieksploitasi untuk menghasilkan abnormal return/profits. Anomali pasar muncul pada semua bentuk pasar efisien, baik bentuk lemah, semi-kuat, maupun kuat.

Jenis-jenis Anomali Pasar Anomali Peristiwa Anomali peristiwa terjadi bilamana harga mengalami perubahan setelah adanya satu kejadian atau peristiwa yang mudah teridentifikasi, misalnya pengumuman pencatatan saham dan adanya rekomendasi saham. Anomali Musiman Anomali musiman sangat tergantung sepenuhnya pada waktu. Anomali Perusahaan Anomali ini muncul sebagai akibat dari adanya sifat atau karakteristik khusus perusahaan. Anomali Akuntansi Anomali akuntansi adalah perubahan dalam harga saham sebagai akibat dari dikeluarkannya suatu informasi akuntansi.

Ringkasan jenis-jenis Anomali Pasar