EFISIENSI PASAR Ahsan Sumantika,S.E., M.Sc

EFISIENSI PASAR Eisiensi pasar menyiratkan adanya suatu proses penyesuaian harga sekuritas menuju harga keseimbangan yang baru, sebagai respon atas informasi baru yang masuk ke pasar. Jika pasar efisien informasi akan dengan cepat tercermin pada harga saham yang baru.

EFISIENSI PASAR Harga Saham pasar tidak efisien 1500 500 2000 1000 Hari 2 1 -1 pasar efisien

IMPLIKASI EFISIENSI PASAR Investor tidak bisa secara konsisten mendapatkan keuntungan abnormal (abnormal return) Setiap sekuritas mempunyai nilai wajar Harga menyesuaikan sebelum investor punya waktu untuk bertindak berdasarkan informasi tersebut

BENTUK EFISIENSI PASAR Bentuk Efisisensi Pasar Lemah - Weak Form Bentuk Efisisensi Pasar Semi - Strong Form Bentuk Efisisensi Pasar Kuat - Strong Form

WEAK FORM Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi yang diperoleh dari harga di masa lalu (analisis teknikal). Implikasi dari efisiensi bentuk lemah adalah investor tidak akan memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan menggunakan harga di masa lalu analisis teknikal.

SEMI-STRONG Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi yang teredia di publik baik termasuk : Harga di masa lalu Informasi publik yang dipublikasikan seperti kebijakan perusahaan, pendapatan, laba, utang dan lain sebagainya Implikasi dari efisiensi bentuk lemah adalah investor tidak akan memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan menggunakan harga di masa lalu analisis teknikal dan informasi publik.

STRONG FORM Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi publik and private.

PENGUJIAN HIPOTESIS BENTUK PASAR Pengujian hipotesis pasar efisien dalam bentuk lemah bisa diuji dengan melakukan pengujian prediktabilitas return. Pengujian hipotesis pasar efisien dalam bentuk setengah kuat bisa dilakukan dengan pengujian event studies. Pengujian hipotesis pasar efisien dalam bentuk kuat bisa dilakukan dengan pengujian private information.

PENGUJIAN EFISIENSI PASAR LEMAH Beberapa pengujian dilakukan: menguji randomitas pergerakan harga saham/sekuritas dan kemampuan prediktabilitias return sekuritas. Jika analisa teknikal bisa menghasilkan tingkat keuntungan, maka hipotesis efisiensi bentuk lemah bisa ditolak. Random walk

PENGUJIAN EFISIENSI PASAR-SEMI KUAT Pengujian empiris efisiensi bentuk semi kuat dilakukan dengan melihat seberapa cepat harga menyesuaikan terhadap informasi baru. Metodologi yang digunakan adalah metode event study. Contoh pengujian event study : Pengumuman dividen (naik atau turun) Pengumuman earning Mergers dan akuisisi Penerbitan saham baru

PENGUJIAN EFISIENSI PASAR-SEMI KUAT Jika pasar sudah efisien dalam bentuk setengah kuat, maka harga diharapkan akan stabil sesudah event study. Harga masih bergerak naik setelah pengumuman. Nampaknya hal semacam itu menunjukkan gejala underreaction.

PENGUJIAN EFISIENSI PASAR KUAT Jika pasar dalam keadaan setengah kuat maka tingkat keuntungan yang didapat oleh para manajer investasi tidak melebihi keuntungan pasar Asumsi : para manajer mengetahui private information Kita dapat menguji efisiensi dengan membandingkan kinerja dari reksadana yang dikelola secara profesional dengan indeks pasar.

APAKAH PASAR SAHAM EFISIEN ? Menurut rasional investor, harga pasar saham sudah mencerminkan nilai yang wajar dan penyesuaian harga Menurut behavioral investor, harga belum merefleksikan nilai wajar

EFISIENSI PASAR DI INDONESIA Untuk pasar modal Indonesia, nampaknya efisiensi bentuk lemah didukung, sementara untuk bentuk setengah kuat, masih belum ada kesimpulan yang pasti.

ANOMALI EFISIENSI PASAR Aspek penting dalam menilai efisiensi pasar adalah seberapa cepat suatu informasi baru diserap oleh pasar yang tercermin dalam penyesuaian menuju harga keseimbangan yang baru. Dalam kenyataannya sulit sekali ditemui baik itu pasar yang benar-benar efisien ataupun benar-benar tidak efisien. Pada umumnya pasar akan efisien tetapi pada tingkat tertentu saja.

ANOMALI EFISIENSI PASAR Terdapat beberapa bukti yang bertolak belakang dengan efisiensi pasar : Seasonality (january effect, monday effect) Small cap vs large cap Value stock vs growth stocks