Kasus Penganggaran Modal Multi-Perioda

 Pengertian Penganggaran modal (Capital Budgeting)  Ada 2 jenis penganggaran modal Dalam kepastian Dalam ketidakpastian

1. Arus kas sepanjang cabang pohon keputusan 2. Saat terjadinya arus kas 3. Probabilitas arus kas 4. Jenis-jenis keputusan yang dapat (atau tidak dapat) dibuat pada titik percabangan dalam pohon keputusan 5. Aktiva atau ekuivalennya yang sebanding yang sudah ada harganya, tingkat diskonto yang memperhitungkan resiko.

“ berapa banyak hasil pengembalian ekstra yang dibutuhkan untuk menerima suatu tingkat resiko yang terukur”.

1. Penetapan Harga Barang Modal (Capital Asset Pricing Model, CAPM)  Persamaan CAPM:  Bila CAPM dikaitkan dengan penganggaran modal

2. Penetapan Harga Arbitrase /APT (Arbitrage Pricing Model, APM).  Persamaan APT

3. Penetapan Harga Opsi (Option Pricing Model, OPM).

$0,5 juta per tahun selama 5 tahun Investasi $1,25 juta, β = 2,0 $1 juta per tahun selama 10 tahun Investasi $5 juta, β = 0,3 Gagal, NPV = 0, β = 0 0,4 0,6

 Hasil pengembalian yang memperhitungkan resiko: =0,10 + [0,20-0,10]2,0 =30%  Jika menggunakan 30% sebagai tingkat pengembalian maka NPV adalah: = -1,250,000+1,217, ,641-1,346,64 = -$546,219

 Jika memperhitungkan resiko 13%, NPVnya; = $ $ = $ Jadi NPV dari seluruh proyek adalah NPV pada tahap percobaan ditambah dengan NPV pada tahap sesudah tahap percobaan:  NPV (pilot studi) =$ $ =-$  NPV (sesudahnya) =0,6 (NPV bila gagal) + 0,4 (NPV bila berhasil) = 0,6(0)+0,4($ ) =$  NPV (seluruh proyek) = NPV (pilot studi) +NPV (sesudahnya) = -$ $ = $60.324

 Tabel 1 Contoh APT satu periode  2 Persamaan yang memperlihatkan hasil dari portfolio yang ekuivalen dengan kas dalam setiap keadaan  Kondisi ekonomi buruk : 8.00Q s Q r =8.000  Kondisi ekonomi baik : 25.50Q s Q r = Dimana Q s= 400 lembar dan Q r= Karena nilai sekarang untuk fortfolio yang ekuivalen dengan kas adalah PV= (400 lembar saham)($9.00/lembar)+$ , PV= $3600+$ =$  NPV proyek adalah NPV=PV-lo = $7964-$8000= -$36 (negatif maka proyek ditolak)

S=$10, r f = 12 % l o = -$200 Keadaan Sekarang S=$30, r f = 10 % CF = $150 Keadaan A S=$8, r f = 8% CF = $120 Keadaan B Periode 1 CF = $180, S=$40 CF = $160, S=$30 Keadaan C Keadaan D CF = $130, S=$12 Keadaan E CF = $120, S=$8 Keadaan F Periode 2 Persamaan untuk menentukan portfolio yang ekuivalen kas untuk periode 1: Keadaan C 40Qs Qr=180Qs=2, Qr=90.91 Keadaan D 30Qs Qr=160V A =$ Keadaan E 12Qs Qr=130Qs=2.5 Qr=$92.59 Keadaan F 8Qs Qr=120V B =$

S=$10, r f = 12 % l o = -$200 Keadaan Sekarang S=$30, CF = $150 V A = $ Keadaan A Keadaan B S=$8, CF = $120 V B = $ Informasi ini dpat digunakan untuk mengubah sekumpulan hasil yang tepat untuk 1 periode portofolio kas equivalen seperti : Keadaan A 30Qs Qr= Keadaan B 8Qs Qr= Dimana Qs=3.11 saham dan Qr=$ Nilai dari porfolio untuk 2 tahun proyek adalah: PV=(3.11 saham)($10.00/saham)+$ =$ Nilai bersih sekarang dari proyek adalah: NPV=PV-lo=$ $200=$16.59 ( proyek diterima)

S=$10, r f = 12 % l o = -$200 Keadaan Sekarang S=$30, r f = 10 % CF = $150 Keadaan A S=$8, r f = 8% CF = $120 Keadaan B Periode 1 CF = $180, S=$40 CF = $160, S=$30 Keadaan C Keadaan D CF = $130, S=$12 Keadaan E CF = $100, S=$8 Keadaan F Periode 2 Nilai Pembatalan = $ 110

 Jika proyek dibatalkan, $110. hasilnya dalam keadaan B adalah; Keadaan B : Hasil =$120+MAX ($97,04, $110)  Mencari portofolio yang ekuivalen kas : Keadaan A: $30 Q s + $1,12 Q f = $150 + $150,91 Keadaan B: $8Q s + $1,12 Q f = $120+ $110,00 Dimana Q s= 3,233 saham dan Q f = obligasi.  nilai portofolio yang ekuivalen kas untuk dua tahun ini meningkat menjadi : PV = (3,223 saham) ($10/saham) + (182,334 obligasi) ($1/obligasi) = $32,23 + $182,33=$ 214,56  nilai sekarang bersih adalah NPV=PV-l 0 =$214,56 -$200 = $14,56

Keadaan B S=$10, r f = 12 % l o = -$200 Keadaan Sekarang S=$30, CF = $150 V A = $ Keadaan A S=$8, CF = $120 V B = MAX[$97.04, $ 110]

 Pohon keputusan secara eksplisit memungkinkan adanya flesibilitas  Analisis nilai sekarang bersih sering dipakai dengan cara yang tidak memperhatikan fleksibilitas model  Penetapan harga opsi secara eksplisit memasukkan fleksibilitas dan menggunakan harga pasar aktiva berisiko