PENILAIAN SAHAM Disusun oleh : Pungki Ari Wibowo( ) Yanuar Ramadhanty( ) Sherlin Pratiwi( )

Presentasi berjudul: "PENILAIAN SAHAM Disusun oleh : Pungki Ari Wibowo( ) Yanuar Ramadhanty( ) Sherlin Pratiwi( )"— Transcript presentasi:

1 PENILAIAN SAHAM Disusun oleh : Pungki Ari Wibowo(165020201111032) Yanuar Ramadhanty(165020201111044) Sherlin Pratiwi(165020207111065)

2 ■Pendekatan utama untuk menilai saham biasa menggunakan analisis keamanan fundamental meliputi: –Teknik discounted cash flow (DCF) –Pendekatan pengganda laba –Metrik penilaian relatif

3 Teknik discounted cash flow (DCF) ■Teknik discounted cash flow mencoba untuk memperkirakan nilai dari saham hari ini (nilaiintrinsiknya) menggunakan analisis nilai sekarang (present value analysis). Alternatif DCF versidiskon variabel seperti gratis arus kas. Hasil akhirnya adalah perkiraan arus "nilai wajar" ataunilai intrinsik dari saham.

4 Pendekatan pengganda laba ■Pendekatan pengganda mencoba untuk memperkirakan nilai intrinsik dengan mengalikan karakteristik firma yang diperkirakan dengan perkiraan kelipatan. Pendekatan pengganda yang paling menonjol bergantung pada estimasi laba per saham (EPS) dan pengganda laba, rasio P / E. Untuk terapkan pendekatan ini: –Estimate EPS untuk periode berikutnya, biasanya 12 bulan ke depan. –Menentukan rasio P / E yang tepat. Bagian dari proses ini mungkin melibatkan membandingkanperusahaan dihargai dengan rekan-rekannya untuk mendapatkan rasio P / E yang tepat. –Multiply perkiraan EPS dengan rasio P / E yang telah ditentukan. ■Meskipun pengganda laba adalah pendekatan yang paling umum digunakan, kami membahas beberapa pengganda lainnya yang juga digunakan dalam praktik. Setiap pendekatan bergantung pada proses dasar yang sama. Hasil akhir untuk setiap pendekatan adalah perkiraan nilai intrinsik dari saham atau perkiraan nilai stok hari ini.

5 Metrik penilaian relatif ■Metrik penilaian relatif biasanya melibatkan rasio P / E, Harga / Nilai Buku (P / B) rasio, rasio Harga / Penjualan (P / S), rasio Harga / Arus Kas (P / CF), dan Kewirausahaan Nilai (EV) / laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) perbandingan. Dengan pendekatan nilai relatif, penekanannya adalah pada pemilihan saham untuk kemungkinan membeli berdasarkan perbandingan antara perusahaan yang sebanding daripada memperkirakan masing-masing nilai stok

6 1. Model Arus Kas Diskon ■Metode klasik penghitungan nilai estimasi keamanan apa pun adalah model DCF, yang didasarkan pada analisis nilai sekarang. Model DCF memperkirakan nilai sekuritas dengan mendiskontokan perkiraan masa depan uang tunai mengalir kembali ke masa kini dan menambahkannya bersama. ■Nilai perkiraan keamanan sama dengan nilai yang didiskontokan (sekarang) di masa mendatang aliran arus kas yang diharapkan investor untuk menerima dari keamanan, seperti yang ditunjukkan pada : ■Untuk menggunakan model seperti itu, investor harus: –Perkirakan jumlah dan waktu arus kas masa depan –Perkirakan tingkat diskonto yang sesuai –Gunakan dua komponen ini dalam model nilai sekarang untuk memperkirakan nilai intrinsik ■keamanan, V0, lalu bandingkan V0 ke harga pasar saat ini dari keamanan.

7 PENDEKATAN DUA PENDAFTARAN DCF Ada dua pendekatan yang berbeda secara fundamental untuk menghitung nilai saham biasa menggunakan arus kas perusahaan dan tingkat diskonto yang sesuai. 1. Nilai ekuitas perusahaan menggunakan tingkat pengembalian yang diminta kepada pemegang saham (biayadari modal ekuitas). Pendekatan ini mencakup dua metode berdasarkan arus kas yang berbeda(CF) stream yang digunakan: –Model diskon dividen (DDM) - dividen yang diharapkan perusahaan mewakili CFstreaming yang didiskon. –Model arus kas bebas ke ekuitas (FCFE) - FCFE yang diharapkan perusahaan mewakili CFstreaming yang didiskon. 2. Gratis arus kas ke perusahaan (FCFF) model-Nilai seluruh perusahaan menggunakan tertimbangbiaya modal rata-rata sebagai tingkat diskonto dan kemudian kurangi nilai utang dan saham preferen. FCFF yang diharapkan perusahaan mewakili aliran CF yang didiskon.

8 2. Model Diskon Dividen ■Untuk memahami dasar DDM, aliran dividen tunai karena ini adalah satu-satunya distribusi uang tunai yang sebenarnya dibuat oleh perusahaan kepada pemegang sahamnya. Meskipun perusahaan EPS di setiap tahun milik pemegang saham, perusahaan umumnya tidak membayar semua mereka penghasilan bagi pemegang saham mereka; lebih jauh lagi, EPS adalah konsep akuntansi, sedangkan dividen mewakili pembayaran tunai. Investor tidak dapat menghabiskan EPS, tetapi mereka dapat membelanjakan dividen diterima. ■Para pemegang saham dapat merencanakan untuk menjual saham mereka di masa depan, menghasilkan uang tunai mengalir dari harga jual. Seperti yang ditunjukkan kemudian, bagaimanapun, nilai arus kas dari penjualan adalah setara dengan mengevaluasi aliran semua dividen berikutnya yang akan diterima dari saham.Oleh karena itu, kami dapat berkonsentrasi pada perkiraan dividen masa depan perusahaan dan yang sesuaitingkat pengembalian yang diminta.

9 PERSAMAAN DDM ■DDM menyatakan bahwa nilai perkiraan (per saham) dari suatu saham saat ini adalah nilai yang didiskontokan semua dividen masa depan:

10 MELAKSANAKAN DDM Dua masalah langsung dengan Persamaan 10-2 adalah sebagai berikut: ■Persamaan 10-2 menunjukkan bahwa investor berurusan dengan infinity. Mereka harus menghargai aliran dividen yang dapat dibayarkan selamanya, karena saham biasa tidak memiliki tanggal jatuh tempo. ■Aliran dividen tidak pasti: –Tidak ada jumlah dividen tertentu jika sebenarnya ada yang dibayar sama sekali. Dividen diumumkan secara berkala oleh dewan direksi perusahaan. (Secara teknis, mereka biasanya dibayar per kuartal, tetapi analisis penilaian konvensional menggunakan tahunan dividen.) –Dividen untuk sebagian besar perusahaan diharapkan tumbuh dari waktu ke waktu; oleh karena itu, investorbiasanya tidak dapat menyederhanakan Persamaan 10-2 ke lamanya seperti yang dilakukan dengan disukai persediaan.

11 Kasus Tingkat Pertumbuhan Untuk DDM ■Pendekatan Dividen Tetap (Zero Growth Dividen) Pendekatan ini menganggap bahwa besar dividen kas yang dibayarkan perusahaan tetap seetiap tahunnya. Pendekatan ini lebih tepat untuk menentukan nialai saham istimewa (prefered stock) daripada saham biasa (common stock). Po = D / r ■Pendekatan Dividen Dengan Pertumbuhan Tetap (Constant Growth Dividend) Suatu peerusahaan membayarkan dividen kas setiap tahunnya mengalami pertumbuhan yang tetap (g). Misal Do merupakan besarnya dividen yang baru dibayarkan perusahaan, maka dividen pada tahun yang akan datang D1. D1 = Do x (1 + g ) Dividen dua tahun yang akan datang D2 adalah : D2 = D1 x (1 + g ) Rumus secara umum : Dt = Do (1 + g )t ■Pertumbuhan Dividen Yang Tidak Tetap (Nonconstant Growth Dividen) Pendekatan ini sebenarnya lebih mendekati kenyataan, karena dividen kas yang dibayarkan perusahaan tidak ada yang tetap sepanjang waktu, demikian juga tidak ada perusahaan yang membayarkan dividen dengan pertumbuhan yang tetap sepanjang waktu. Dividen kas yang dibayarkan perusahaan dari waktu ke waktu adalah berfluktuasi, tergantung pada kebijakan dividen dan besar kecilnya laba perusahaan.

12 ■ARUS KAS GRATIS ATAS EKUITAS ■Definisi Arus Kas Gratis terhadap Ekuitas FCFE didefinisikan sebagai arus kas yang tersedia bagi pemilik perusahaan (pemegang saham). Ini sama dengan sisa kas setelah bunga dan pokok pembayaran kembali utang, belanja modal (baik untuk mempertahankan aset yang ada dan menyediakan untuk yang baru aset yang dibutuhkan untuk pertumbuhan), dan operasi pengeluaran modal kerja. ■ARUS KAS GRATIS KE PERUSAHAAN ■Gratis arus kas ke perusahaan (FCFF) mirip dengan definisi FCFE. Perbedaan utama timbul dari penggunaan pembiayaan utang, termasuk baik pembayaran utang yang ada, maupun yang bunga di atasnya, dan penjualan utang baru. Definisi Arus Kas Gratis kepada Perusahaan FCFF didefinisikan sebagai arus kas tersedia untuk semua pemilik klaim perusahaan (saham dan obligasi umum dan pilihan) setelah membuat belanja modal kerja tetap dan operasi. ■Menerapkan model Model DCF digunakan secara teratur di bidang keuangan; Namun, menyelesaikan valuasi penuh pada perusahaan dapat menjadi proses yang memakan waktu dan membosankan. Sebagai sebuah contoh analisis DCF, kami melaporkan garis besar proses yang digunakan oleh Morningstar. Morningstar’s metodologi adalah sebagai berikut: –Mengharapkan arus kas proyek dengan mempertimbangkan beberapa faktor seperti perusahaan posisi relatif dibandingkan dengan pesaing, prospek pertumbuhan, manajemen, dan daya tarik industri perusahaan. –Diskon estimasi arus kas ini kembali ke masa sekarang menggunakan perkiraan dari biaya modal tertimbang perusahaan (dan dengan mempertimbangkan faktor-faktor tersebut sebagai risiko perusahaan dan tingkat hutangnya). –Untuk memperoleh nilai ekuitas perusahaan, sesuaikan nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan perusahaan untuk menghitung utang, saham preferen, kas, dan aset dan kewajiban off-balance sheet. –Bagilah nilai yang dihasilkan dengan jumlah saham terdilusi yang beredar, yang menghasilkan dalam estimasi per saham dari nilai wajar ekuitas perusahaan (harga saham).

13 ■LAMPIRAN MULTIPLIER (P / E RATIO) ■Rasio P / E (banyak) adalah salah satu variabel yang paling banyak disebutkan dan didiskusikan terkait dengan saham biasa dan biasanya akan muncul dalam beberapa bentuk dalam laporan apa pun dari analis atau layanan konsultasi investasi. Sebagai definisi, rasio P / E hanyalah investor harga bersedia membayar per dolar dari pendapatan perusahaan. ■HARGA KE BUKU (P / B) ■Rasio P / B sama dengan harga per saham dibagi dengan nilai buku ekuitas per saham. Itu dihitung sebagai rasio harga saham terhadap ekuitas pemegang saham per saham sebagaimana yang diukur pada neraca. Jika nilai rasio ini adalah 1,0, harga pasar sama dengan nilai akuntansi (buku). Jika itu Rasio P / B melebihi 1.0, harga melebihi nilai buku (kontribusi pemegang saham pada perusahaan). Beberapa investor memandang kasus ini sebagai bukti bahwa perusahaan telah menciptakan nilai bagi pemegang saham. Jika rasio kurang dari 1,0, kontribusi ekuitas pemegang saham melebihi harga pasar dan beberapa akan berpendapat bahwa perusahaan telah menghancurkan nilai. Relevansi rasio P / B untuk analisis investasi telah mendapatkan dukungan secara empiris tes.

14 ■HARGA UNTUK PENJUALAN (P / S) ■Rasio P / S dihitung sebagai harga per saham dibagi dengan penjualan tahunan (pendapatan) per saham. Diefek, ini menunjukkan apa yang pasar bersedia membayar untuk pendapatan perusahaan. Sedangkan rasio P / Edapat menjadi bias karena perusahaan memiliki penghasilan yang sangat tidak menentu, tidak ada penghasilan, atau pendapatan negatif, rasio P / S menghindari masalah ini. Karena stabilitas relatif dari pendapatan perusahaan, rasio P / S cenderung stabil, terutama dibandingkan dengan kelipatan yang bergantung pada penghasilan atau arus kas.Selain itu, banyak investor lebih memilih untuk bergantung pada rasio P / S karena penjualan jauh lebih rentan untuk dimanipulasi atau "dikelola" oleh manajer perusahaan. ■HARGA KE ARUS KAS (P / CF) ■Rasio P / CF dihitung sebagai harga per saham dibagi dengan arus kas tahunan per saham. Ini mengukur harga yang dilekatkan investor ke arus kas perusahaan. Dalam menghitung rasio, investor bergantung pada berbagai ukuran arus kas alternatif mulai dari ukuran sederhana, yang menambahkan bersih pendapatan dan depresiasi, hingga langkah-langkah yang lebih rumit seperti FCFF. Untuk menghindari uang tunai perhitungan aliran, beberapa investor menggunakan EBITDA untuk CF dalam penyebut rumus. P / CF populer di kalangan banyak investor karena pentingnya arus kas yang diakui dalam menentukan nilai perusahaan.

15 ■RASIO PRICE / EARNINGS (P / E) ■Sebagian besar investor secara intuitif menyadari bahwa rasio P / E harus lebih tinggi untuk perusahaan yang pendapatan diharapkan tumbuh pesat. Namun, seberapa tinggi bukan pertanyaan mudah menjawab. Lebih lanjut, tingkat pertumbuhan yang tinggi mungkin disebabkan oleh beberapa faktor yang berbeda, beberapa di antaranya lebih diinginkan daripada yang lain. Misalnya, pertumbuhan pendapatan yang cepat permintaan yang kuat untuk produk perusahaan lebih baik daripada pertumbuhan laba karena untuk sementara situasi pajak yang menguntungkan atau prosedur akuntansi liberal. ■Seperti semua metrik nilai relatif, rasio P / E biasanya digunakan untuk membandingkan perusahaan di industri yang sama atau rasio P / E perusahaan saat ini terhadap rasio P / E sebelumnya. Perhatikan bahwa sementara P / E Rasio untuk perusahaan yang sebanding dapat dievaluasi, perusahaan di berbagai industri diharapkan memiliki rasio P / E yang berbeda hanya karena perbedaan dalam struktur operasi dan keuangan mereka. ■RASIO PRICE / BUKU (P / B) ■P / B multiple adalah satu-satunya relatif harga yang memiliki variabel neraca di penyebut, nilai buku ekuitas. Karena nilai buku ekuitas relatif stabil, rasio cenderung kurang volatil dari kelipatan lainnya. Seperti semua metrik nilai relatif, yang paling efektif digunakan, P / B perusahaan harus dibandingkan dengan nilai rata-ratanya dari waktu ke waktu, dan / atau P / B pesaingnya, dan / atau rata-rata industri P / B. Selain itu, rasio P / B yang lebih tinggi menunjukkan optimisme investor yang lebih besar tentang prospek perusahaan, yang merupakan interpretasi yang sama diterapkan untuk semua kelipatan.

16 ■RASIO HARGA / PENJUALAN (P / S) ■Dalam What Works on Wall Street, James O’Shaughnessy memberikan penekanan baru pada rasio P / S, temuanbahwa rasio P / S mengungguli kelipatan lainnya dalam menjelaskan pengembalian saham masa depan, sepertiRasio P / E.O`Shaughnessy menemukan,bagaimanapun, bahwa portofolio yang dipilih pada beberapa kriteria mengungguli portofolio yang dipilih hanya pada satu kriteria (seperti rasio P / S rendah). Buku Damodaran pada Penilaian: Analisis Keamanan untuk Investasi dan Keuangan Perusahaan (2006) mengidentifikasi P / S, P / E, dan EV / EBITDA sebagai kerabat harga yang paling umum digunakan oleh para profesional penilaian. ■RASIO HARGA / ARUS KAS (P / CF) ■Survei Faktor Kelembagaan BofA Merrill Lynch 2012 mengindikasikan bahwa P / CF digunakan sebagai penilaian metrik oleh sekitar setengah dari lembaga yang disurvei. Arus kas dipandang menguntungkan penghasilan karena kurang rentan terhadap manipulasi, kurang cenderung negatif, dan umumnya lebih stabil. Selain itu, arus kas membahas masalah perbedaan kualitas penghasilan di seluruh perusahaan. Penghasilan berkualitas tinggi lebih mungkin mengalir melalui arus kas daripada penghasilan berkualitas rendah. P / CF populer di kalangan profesional investasi karena ketergantungan pada arus kas, yang adalah dasar analisis DCF. Ketika CF diukur sebagai FCFE atau FCFF, beberapa P / CF memiliki dukungan teoritis yang sangat kuat.