Investment Analysis and Portfolio Management Seventh Edition by Frank K. Reilly & Keith C. Brown

Mengapa melakukan analisis industri? Membantu menemukan peluan investasi yang menguntungkan Bagian dari tiga tahap, rencana top-down untuk meneilai perusahaan individu dan memilih saham untuk portofolio

Belajar apakah kami dari analisis industri Apakah Ada perbedaan antara return industri alternatif selama periode waktu tertentu? Akankan suatu indusri kan melakukan perbaikan dalam periode tertentu untuk perbaikan peride yang akan datang?bahwa kami dapat menggunakan hubungan masa lau antara pasar dan industri individu untuk memprediksi tren masa depan suatu industri?

Belajar apakah kami dari analisis industri? Apakah perusahaan dalam suatu industri menunjukan kinerja yang konsisten untuk beberapa waktu? Apakah ada perbedaan risiko untuk industri alternatif? Apakah risiko untuk berbagai industri alternatif atau apakah secara relatif tetap untuk beberapa waktu?

Kinerja industri Luas sebaran dalam rates of return dalam industri berbeda Berbagai kinerja dari tahun ke tahun Berbagai kinerja perusahaan dalam industri Berbagai risiko secara luas oleh industri tetapi dengan wajar stabil untuk beberapa waktu

Siklus bisnis dan sektor industri Tren ekonomi dapat dan berjalan mempengaruhi kinerja industri Mengeidentifikasi dan memonitor asumsi dan variabel kunci, kami dapat memonitor ekonomi dan mengukur implikasi dari informasi baru terhadap pandangan ekonomi kami dan analisis industri

Siklus bisnis dan sektor industri Siklus atau perubahan struktural Perubahan siklus dalam ekonomi muncul dari atas dan bawah pada siklus bisnis Perubahan struktur terjadi ketika ekonomi mengalami penurunan besar dalam organisasi atau bagaimana berfungsinya organisasi. Strategi pergantiannya adalah ketika salah satunya dipisah dari salah satu grup industri untuk industri tertentu pada siklus bisnis

Pasar saham dan siklus bisnis Exhibit 14.2 Basic Industries Excel Consumer Staples/pokok/kokoh Excel Consumer Durables/tahan lama Excel peak ECONOMIC CYCLE Capital Goods Excel trough Financial Stocks Excel

Perubahan struktur ekonomi dan industri alternatif Pengaruh sosial (Social Influences) Daerah (Demographics) Gaya hidup (Lifestyles) Technology Politics and regulations Alasan ekonomi Keadilan Perubahan peraturan yang mempengaruhi jumlah industri Regulations affect international commerce

Evaluasi siklus hidup industri Model lima tahap (Five Stage Model) Mengutamakan pengembangan Mempercepat perbaikan pertumbuhan industri Pertumbuhan pasar sempurna/maturity Stabilitas dan kesempurnaan pasar Deceleration/perlambatan pertumbuhan dan penurunan

Analisis persaingan industri persaingan dan ekspektasi return industri Returns Strategi konsep poter adalah menjelaskan pencarian oleh perusahaan untuk menempatkan persaingan yang lebih dikenal dalam industri Membuat strategi persaingan yang mengutungkan, yang pertama perusahaan harus menguji yang mendasari struktur persaingan dalam industri Keuntungan potensial perusahaan lebih esar dipengaruhi oleh keuntungan industri

Struktur persaingan pada industri Kekuatan persaingan porter Persaingan diantara kompetitor yang ada Memperbaiki anggota/entrants baru Memperbaiki produk substitusi Kekuatan penawaran pembeli Kekuatan penawaran dari pemasok

Estimatisi Rates of Return industri Nilai sekarang menggunakan rate of return diinginkan terhadap modal dalam industri Two-step P/E ratio approach digunakan ekpektasi nilai akhir investasi terakhir dan mengitung ekspektasi pembagian return selama satu periode

Estimasi Rate of Return yang diinginkan Dipengaruhi oleh tingkat bebas risiko Tingkat inflasi yang diharapkan Risiko premium industri versus pasar Risisko bisnis/business risk (BR) Risisko keuangan /financial risk (FR) Risisko likuiditas/liquidity risk (LR) Perubahan tingkat risisko/exchange rate risk (ERR) Risisko politik negara/country political risk (CR) Atau membandinkan risiko sistematik (beta) untuk industri terhadap beta pasar pada tingkat 1.0

Estimasi tingkat pertumbuhan yang diharapkan Pertumbuhan laba dan deviden ditentukan oleh tingkat bunga dan return on equity Tingkat bunga laba industri dibandingkan dengan pasar secara seluruh Return on equity adalah fungsi dari the net profit margin total asset turnover a measure of financial leverage

Penilaian industri menggunakan model Free Cash Flow to Equity (FCFE) FCFE didefinisikan sebagai berikut: Net income/laba bersih + Depreciation/penyusutan - Capital expenditures/pengeluaran modal - D in working capital/perubahan modal kerja - Principal debt repayments/pembayaran kembali hutang pemilik + New debt issues/persoalan hutang baru

Berbagai teknik laba Estimasi laba per saham Dimulai dengan forecasting penjualan per saham Industrial life cycle Input-output analysis Industry-aggregate economy relationship forecasting laba dan analisis persaingan industry competitive strategy competitive environment industry operating profit margin industry earnings estimate industry earnings multiplier

Industry Profit Margin Forecast Industry’s operating profit margin (EBITDA / Sales) Depreciation expense interest expense tax rate

Industry Profit Margin Forecast Industry’s operating profit margin (EBITDA / Sales) Regression analysis Time series analysis Pertimbangan jangka panjang termasuk struktur persaingan

Industry Profit Margin Forecast Depreciation expense Generally increasing time series Specific estimate technique using the depreciation expense/PPE ratio Subtract depreciation from operating profit margin to determine industry’s net before interest and taxes

Industry Profit Margin Forecast Interest expense is a function of financial leverage and interest rates 1. Calculate the annual total asset turnover (TATO) 2. Use your current sales estimate and an estimate of TATO to estimate total assets next year 3. Calculate the annual long-term (interest bearing) debt as a percent of total assets, 4. Estimate long-term debt for the next year

Industry Profit Margin Forecast Interest expense (cont.) 5. Calculate the annual interest cost as a percent of long-term debt and analyze the trend 6. Estimate next year’s interest cost of debt for this industry based upon your prior estimate of market yields 7. Estimate interest expense based on the following estimates: (Interest Cost of Debt) (Outstanding Long-Term Debt)

Industry Profit Margin Forecast Tax rate Regression analysis Time series plot After estimating the tax rate, multiply the EBT per share value by (1 - tax rate) to estimate earnings per share Derive an estimate of industry’s net profit margin as a check on your EPS estimate

Estimating an Industry Earnings Multiplier Macroanalysis relationship between multiplier for the industry and the market variables that influence the multiplier: required rate of return (k) function of the nominal risk-free rate plus a risk premium expected growth rate of earnings and dividend dividend payout ratio

Estimating an Industry Earnings Multiplier Microanalysis Estimate the variables that influence the industry earnings multiplier and compare them to the comparable values for the market P/E Industry multiplier versus the market multiplier Comparing dividend-payout ratios Estimating the required rate of return (k) Estimating the expected growth rate (g) g = Retention Rate (b) X Return on Equity (ROE) = (b) X (ROE)

Other Relative Valuation Ratios Price-to-book value ratios (P/BV) Price-to-cash flow ratios (P/CF) Price-to-sales ratios (P/S)

Global Industry Analysis The macroeconomic environment in the major producing and consuming countries for this industry An overall analysis of the significant companies in the industry and the products they produce What are the accounting differences by country and how do these differences impact the relative valuation ratios? What is the effect of currency exchange rate trends for the major countries?

The Internet Investments Online www.lf.com www.drugstorenews.com www.studentcenter.com www.nacds.org www.nwda.org

End of Chapter 14 Industry Analysis

Future topics Chapter 15 Company Analysis and Stock Selection Value Growth Strategies