Efisiensi pasar

Pasar efisien bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap informasi untuk mencapai harga keseimbangan yang baru merupakan hal yang penting. Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar seperti itu disebut Pasar efisien (Hartono,2003)

Pasar efisien Dalam pasar efisien (Tandelilin, 2001) : Harga pasar yang terbentuk sudah mencerminkan informasi yang tersedia No one can beat the market Informasi dpt diakses dgn mudah biaya murah oleh semua pihak pasar Harga yang terbentuk adalah harga keseimbangan Tdk satupun investor memperoleh return abnormal

Kondisi sbg syarat terpenuhi pasar efisien (Tandelilin, 2001) : Banyak investor rasional dan berusaha memaksimalkan profit Semua pelaku pasar memperoleh informasi yg sama dgn cara yg murah dan mudah Informasi yg terjadi bersifat random Investor bereaksi scr cepat thd informasi baru

Bentuk-bentuk efisiensi pasar Fama (70) mengklasifikasikan pasar efisien : Efisiensi pasar bentuk lemah (Weak form) Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (Semi strong) Efisiensi pasar bentuk kuat (Strong form)

Weak form Pasar efisien dalam bentuk lemah /Weak form (Tandelilin, 2001) : Semua informasi di masa lalu (historis) akan tercermin dalam harga yang terbentuk sekarang. Sehingga informasi historis ( seperti harga saham dan volume perdagangan di masa lalu) tidak bisa lagi digunakan untuk memprediksi perubahan harga di masa mendatang, karena sudah tercermin pada harga saat ini. Implikasinya : investor tidak memprediksi nilai pasar saham di masa datang dengan menggunakan data historis seperti yang dlakukan dalam analisis teknikal.

Semi strong Pasar efisien dalam bentuk setengah kuat/semi strong (Tandelilin, 2001) : Harga pasar dis.amping dipengaruhi oleh data pasar ( harga saham dan volume perdagangan masa lalu) juga dipengaruhi semua informasi yg dipublikasikan (seperti : earning, deviden, pengumuman stock split, penerbitan saham baru, dan kesulitan keuangan yang dialami perusahaan) Pada bentuk ini investor tidak dapat berharap mendapatkan return abnormal jika strategi perdagangan hanya didasari oleh informasi yang telah dipublikasikan

Strong form Pasar efisien dalam bentuk kuat/ Strong form (Tandelilin, 2001) : Semua informasi baik yang terpublikasi atau tidak terpublikasi sudah tercermin dlm harga saat ini Dalam bentuk ini tidak akan ada seorang investor pun yang memperoleh return abnormal

Bentuk EMH Tiga Bentuk EMH Informasi harga dan return historis Weak form – Data harga pasar historis. Semi-strong form – Semua informasi publik. Strong form – semua informasi, baik informasi publik maupun informasi privat (insider information). Semua informasi: publik dan privat Semua informasi publik

Informasi yang dipublikasikan (1) Informasi yang dipublikasikan dapat berupa sebagai berikut (Hartono,2003) : Informasi yang dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga sekuritas perusahaan yang mempublikasikan tersebut. Contoh : pengumuman laba, pengumuman pembagian deviden, pengumuman merger dan akuisisi, pengumuman pengembangan produk baru dll. Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga sekuritas sejumlah perusahaan. Informasi yang dipublikasikan ini dapat berupa peraturan dari pemerintah atau peraturan dari regulator yang hanya

Informasi yang dipublikasikan (2) - berdampak pada sekuritas perusahaan-perusahaan yang terkena regulasi tersebut. Contoh : regulasi untuk meningkatkan kebutuhan cadangan yang harus dipenuhi oleh semua bank-bank. Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga sekuritas semua perusahaan. Informasi yang dipublikasikan ini dapat berupa peraturan dari pemerintah atau peraturan dari regulator yang berdampak pada sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham.

Pengujian terhadap hipotesis pasar efisien Pengujian weak form dapat dilakukan dengan pengujian prediktabilitas return Pengujian semistrong form dapat dilakukan dengan pengujian event Studies. Menganalisis perilaku harga sekitar tanggal pengumuman, misalnya pengumuman laba, dividen, stock split, dan merger. Pengujian strong form dapat dilakukan dengan pengujian private information

Prediktabilitas Return 1. Mempelajari pola return seasonal -pola harian -pola bulanan 2.Menggunakan data retur masa lalu baik utk memprediksikan jangka pendek & jangka panjang 3.Mempelajari hubungan return dan karakteristik perusahaan -ukuran (size) -Nilai pasar dibagi nilai buku (market to book value) -Earning price

metodologi Penelitian yg mengamati dampak pengumuman informasi thd harga sekuritas (even studies) : Mengumpulkan sampel Menentukan hari pengumumkan (event) Menentukan periode pengamatan Menghitung return Menghitung return abnormal mengurangi return aktual yg sebenarnya terjadi dgn return yg diharapkan Menghitung rata2 return abnormal setiap sampel per hari Mempelajari dan mendiskusikan hasil yg diperoleh.

Pengujian private information Pengujian privae information meliputi pengujian apakah pihak insider perusahaan dan kelompok investor tertentu yang dianggap memiliki akses informasi lebih baik dapat memperoleh return abnornal dibandingkan dengan retur pasar umumnnya

Insider trading Insider trading (Tandelilin, 2001) : Pihak-pihak yang disebut insider adalah direktur, manajer, karyawan, atau pemegang saham yang dianggap bisa memperoleh informasi yg sesungguhnya mengenai perusahaan yg tidak dapat dilakukan oleh pihak lainnya. Pihak insider ini bisa memperoleh informasi sebelum informasi tersebut dipublikasikan. Dengan demikian mereka dapat memanfaatkan kemudahan akses informasi tersebut untuk memperoleh abnormal return.

Implikasi Pasar Modal Efisien Implikasi pasar modal efisien menurut Beaver: Manajer tidak seharusnya perlu direpotkan dengan kebijakan akuntansi mana yang akan digunakan, kecuali kebijakan akuntansi tersebut memiliki pengaruh langsung terhadap arus kas. Banyak alternatif kebijakan akuntansi yang diperdebatkan yang sebenarnya tidak berpengaruh langsung terhadap arus kas. Perusahaan harus mengungkapkan informasi sebanyak mungkin. Pasar modal efisien tidak mementingkan bentuk pengungkapan melainkan kandungan informasinya. Selain itu, pasar modal efisien lebih mengutamakan media pengungkapan yang cost-effective.

Implikasi Pasar Modal Efisien Implikasi pasar modal efisien menurut Beaver (lanjutan): Perusahaan tidak perlu terlalu memperhatikan investor yang naif (sering disebut investor yang price-protected) pada waktu menentukan kebijakan dan format pengungkapan. Investor yang naif dapat menggunakan bantuan pihak lain untuk menginterpretasi informasi keuangan. Selain itu, pasar modal efisien menyatakan bahwa harga mencerminkan semua informasi yang tersedia walaupun investor tidak memahami sepenuhnya tentang pengungkapan. Informasi yang tersedia bisa datang dari berbagai sumber. Pasar modal efisien tertarik pada informasi yang relevan dari berbagai sumber, tidak hanya dari laporan keuangan. Laporan keuangan hanya merupakan salah satu sumber informasi bagi pasar modal.

Terima kasih