Capital Market Research SEKOLAH TINGGI AKUNTANSI NEGARA Adetya Firmanzah Ahmad Yusuf Fiona Simorangkir Ricza Alfafa S SEKOLAH TINGGI AKUNTANSI NEGARA

Teori Normatif Teori Positif How accountants should behave to achieve an outcome that is juded to be right, moral, good How people do behave, why people behave in certain manner, predict what people have done or will do

Filosofi Teori Akuntansi Positif Positive theory seeks to understand accounting phenomena by observing empirical events and to use these results to make predictions about a wider set of observations and/or to predict future events.

Watts n Zimmerman The objective of [positive] accounting theory is to explain and predict accounting practice .

Positive accounting theory also has an economic focus and seeks to answer such questions as those below: What are the costs and benefits of using alternative accounting methods? What are the costs and benefits of regulation and the accounting standard-setting process? Which accounting valuation models are superior in predicting future prices, returns,earnings or cash flows?

Positive accounting theories are based on some assumptions about the behaviour of individuals: Managers, investors, lenders and other individuals are assumed to be rational, evaluative financial utility maximisers (REMs) . Managers have discretion to choose accounting policies that directly maximise their utility (self-interest) or to alter the firm's financing, investment and production policies to indirectly maximise their self-interest. Managers will take actions that maximise the value of the firm.

STRENGTHS OF POSITIVE THEORY Dissatisfaction with prescriptive standards A normative theory based on value judgements, however, produces irrefutable prescriptions, even if it is developed logically.

Teori akuntansi positif harus dikembangkan ? Bahwa teori harus mampu menghasilkan hipotesis mampu falsifikasi melalui pengujian empiris. Untuk menjelaskan dan memprediksi aplikasi sejarah dari praktik akuntansi daripada sekedar membuat perubahan normatif. Pendekatan ini mengatasi kebutuhan untuk menyediakan suatu tujuan, mengingat bahwa tujuan tidak ada adalah superior apriori dengan yang lain. Untuk menilai kembali prinsip akuntansi berbasis biaya historis, pun akuntansi nilai wajar belum menyediakan kerangka yang konseptual dan sistematis yang mendukung.

Teori Akuntansi Positif Model Accounting numbers Firms Markets Analyse problems within an economic framework

SCOPE OF POSITIVE ACCOUNTING THEORY Research into accounting and the behaviour of capital markets. Connection between accounting data & reaction of share prices Explain and predict accounting practices across firms Ex post Ex ante

CAPITAL MARKET RESEARCH AND THE EFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS Studi yang berupaya untuk menentukan dampak dari perilisan informasi akuntansi pada tingkat pengembalian saham. Penelitian-penelitian yang mempertimbangkan efek dari perubahan kebijakan akuntansi terhadap harga saham.

CAPITAL MARKET RESEARCH AND THE EFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS Fama An efficient market as one 'in which prices "fully reflect" available information' based on assumptions that: there are no transaction costs in trading securities information is available cost-free to all market participants there is agreement on the implications of current information for the current price and distributions of future prices.

Information sets Weak Form Semi Strong Form Strong Form

Capital Aset Pricing Model Capital Market Research (CMR) / Penelitian Pasar Modal Berbicara mengenai penelitian empiris dengan menggunakan statistik mengenai perilaku pasar modal Market Model

Market Model + Harga saham dipengaruhi oleh: Informasi terkait pasar, misalnya inflasi Informasi spesifik perusahaan Kombinasi keduanya Market Model = Raw return on day t Constant average daily return + Return due to market moves Return due to firm news

+ = Raw return on day t Constant average daily return Return due to market moves Return due to firm news

Menurut Eugene Fama Teori Pasar Modal Efisien

In an efficient market, such abnormal rates of return will average to zero across many periods (T):

rata-rata firm-unique return (AR) Dua Penelitian tambahan sebelum data pasar modal dianalisis rata-rata firm-unique return (AR) cumulative average abnormal firm-unique return (CAR)

rata-rata firm-unique return (AR)

cumulative average abnormal firm-unique return (CAR) Ditemukan untuk setiap bulan dengan menjumlahkan semua AR untuk jumlah bulan tertentu. Secara matematis, menggunakan 18 bulan pengamatan (6 setelah peristiwa tertentu dan 12 hingga hari peristiwa), kita akan mendapatkan:

Semakin menjauhi nol AR maupun CAR, semakin besar pengaruh informasi akuntansi terhadap harga saham. Jika AR atau CAR nol: Informasi dalam laporan keuangan tidak signifikan Investor menggunakan informasi lain selain informasi akuntansi

IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES

IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES Direction Magnitude Information asymmetry and firm size Magnitude of profit release from other firms Volatility

Direction Penelitian Brown Brown merupakan batu pondasi bagi positive accounting Ball dan Brown meneliti kegunaan dari historical cost profit untuk pengambilan keputusan investasi Jika informasi yang terkandung dalam angka profit berguna dan informatif, harga saham akan berubah yang menggambarkan informasi tersebut

Direction pengumuman profit yang tidak terduga Hasil penelitian Favourable announcement Unfavourable announcement Hasil penelitian ada informasi signifikan akuntansi bukan merupakan satu-satunya sumber informasi terkait perusahaan pasar terlihat konsisten dalam mengantisipasi informasi dalam laporan akuntasi

Direction

Magnitude sangat mungkin untuk meneliti hubungan antara besaran perubahan yang tak terduga dari profit dan abnormal return Teori yang mendasarinya adalah jika profit akuntansi yang diumumkan mengandung sebuah informasi, besaran abnormal return akan berhubungan dengan besaran unexpected profit

Information asymmetry and firm size Semakin kecil perusahaan, semakin banyak informasi yang terdapat dalam laporan keuangan. Penelitian empiris menunjuk kanprofit yang diumumkan oleh perusahaan yang kecil mempunyai dampak informasi yang lebih besar.

Magnitude of profit release from other firms Penelitian pasar modal lainya menginvestigasi hubungan antara seberapa responsif return terhadap pengumuman laba perusahaan lain Foster menemukan bahwa varian dari abnormal return untuk perusahaan-perusahaan pada pasar kompetitif meningkat ketika perusahaan lain dalam industri sejenis mengumumkan laba

Volatility jika pada profit yang diumumkan mengandung suatu informasi, maka bisa diperkirakan perubahan harga saham yang lebih besar terjadi pada saat tanggal pengumuman

Association studies and earnings response coefficients Ada penelitian yang mengukur dampak perhitungan akuntansi terhadap harga saham. Tujuannya untuk menguji dampak dari variabel akuntansi dan informasi yang lebih luas yang menunjukkan return sekuritas dalam jangka panjang.

Determinants of firm value

Mengestimasi ERC

Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi ERC

Definisi ERC “Koefisien Respon Laba didefinisikan sebagai efek setiap dolar unexpected earnings terhadap return saham, dan biasanya diukur dengan slopa koefisien dalam regresi abnormal returns saham dan unexpected earning” Cho dan Jung (1991)

Faktor-faktor yang mempengaruhi ERC Risiko dan ketidakpastian Pemodelan non-linear Kualitas Audit Profit Disaggregat Industri Arus kas Suku bunga Neraca dan komponen neraca Leverage keuangan Pertumbuhan perusahaan Laba permanen dan temporer

Risiko dan ketidakpastian Risiko lebih besar Diskonto lebih besar Mengurangi present value profit di masa depan

Risiko dan ketidakpastian Prosedur akuntansi yang tidak baik. Ketidakpastian operasi di masa depan Ketidakpastian laba di masa depan

Risiko dan ketidakpastian Collins & De Angelo: “Ketidakpastian mengenai laba perusahaan di masa depan akan meningkat selama pemilihan kursi dewan dan akan mengurangi ERC” Lev: “Kemungkinan besar lemahnya hubungan dengan harga dikarenakan kualitas yang rendah (konten informasi) dari profit yang dilaporkan”

Kualitas audit ERC adalah fungsi dari kredibilitas profit yang dilaporkan Audit eksternal bertujuan untuk meningkatkan kredibilitas profit ERC Adalah fungsi dari kualitas audit

Kualitas audit Knapp Ukuran firma audit Kualitas audit Noise turun ERC naik

Kualitas audit Choi dan Jeter 130 Perusahaan listing NYSE Opini Qualified Noise lebih besar pada profit ERC turun

Industri Perusahaan-perusahaan dalam satu industri memiliki nilai ketidakpastian yang homogen Jenis industri tertentu memiliki nilai risiko tersendiri Industri dengan risiko terkecil memiliki ERC terbesar

Suku bunga Collins dan Kothari: Tingkat bunga bebas risiko naik Present value expected profit turun ERC turun

Leverage Teori default: Leverage meningkat Risiko default meningkat Explanatory effect profit -> price rendah ERC menurun

Leverage Utang maksimum: Menurunkan biaya modal rata-rata tertimbang Leverage meningkat Utang perusahaan meningkat Menurunkan biaya modal rata-rata tertimbang ERC naik Sinyal positif Dana internal lebih besar dari kelebihan biaya modal ERC Naik

Leverage Teori leverage yang optimal: Stevenson-Clarke Ada tingkat leverage yang optimal bagi tiap perusahaan Leverage meningkat di atas leverage optimal Risiko default, Return yang diminta investor, Biaya agensi naik. ERC menurun

Firm growth Proyek-proyek existing & peluang investasi Berpeluang meningkatkan profit di masa datang ERC Naik

Laba permanen dan temporer Pengumuman profit Investor menganalisis persistensi laba Persistensi laba naik -> Peningkatan permanen dividen naik ERC naik

Pemodelan non-linear Freeman dan Tse: Unexpected Earning adalah penyimpangan dari median perkiraan analis. Arctan berbentuk ‘S’ lebih baik dalam memprediksi unexpected earning ERC lebih besar

Tambahan explanatory-nya signifikan Profit disagregat Lipe: Laba laba kotor, beban umum dan administrasi, beban penyusutan, beban bunga, pajak pendapatan, dan item lainnya Tambahan explanatory-nya signifikan ERC Naik

Cash Flow Bowen, Burgstahler dan Daley:

Neraca dan komponen neraca Ohlson: Bersama dengan profit, komponen neraca memberikan explanatory power yang lebih tinggi.

Strategi Perdagangan Berdasarkan bukti empiris ternyata pasar dapat dipengaruhi data akuntansi Perubahan informasi setelah pengumuman Winner-losser strategies dan sikap optimis para analis keuangan.

Mekanistik dan dampak perilaku Kosmetik akuntansi Terdapat dua hipotesa yang dikembangkan: Pasar bereaksi secara mekanistik terhadap perubahan data akuntansi, tanpa memperhatikan apakah bersifat kosmetik atau yang mempunyai dampak aliran kas. Pasar mengabaikan perubahan pasar yang tidak memberikan pengaruh aliran kas

Manipulasi Laba akuntansi Laba yang dihasilkan dari GAAP merupakan hasil pengukuran yang kurang sempurna. Hal ini disebabkan karena standar tidak didefinisikan secara tepat maupun konsisten bagi semua negara, akuntan dalam melakukan estimasi dipengaruhi sikap yang subjective dan kultural, seta melakukan manipulasi laporan keuangan pada tingkatan yang bervariasi. (lihat figure 12-7, hal 431)

Issue bagi auditor Berdasarkan bukti empiris, laba akuntansi mengandung informasi (harga saham) Reaksi pasar terhadap accrual cenderung bias Berdasarkan bukti empiris terdapat keterkaitan antara biaya modal dengan kualitas audit