Oleh : Meri Dwi Anggraini, SE, M.Si

Konsep Leverage LEVERAGE Secara harfiah diartikan sebagai pengungkit Dalam manajemen keuangan leverage dapat diartikan sebagai dampak yang timbul akibat penggunaan aktiva dan sumber dana yang menimbulkan beban tetap bagi perusahaan

Lanjutan… Leverage terbagi atas dua jenis Leverage Operasi (Operating Leverage) Leverage Keuangan (Financial Leverage )

Operating leverage Operating leverage diartikan sebagai : seberapa besar perusahaan menggunakan beban tetap operasi yang biasanya berasal dari biaya depresiasi, biaya produksi dan biaya pemasaran yang sifatnya tetap. proporsi biaya tetap/variabel yang berbeda mempunyai implikasi yang berbeda terhadap risiko dan keuntungan yang diharapkan oleh perusahaan. DOL (Degree Operating Leverage) yang tinggi menandakan bahwa perusahaan menggunakan operating leverage atau proporsi biaya tetap yang besar dibanding biaya variabelnya.

Lanjutan... DOL DAPAT JUGA DIDEFINISIKAN SEBAGAI PERSENTASE PERUBAHAN LABA SEBELUM BUNGA DAN PAJAK SEBAGAI AKIBAT PERSENTASE PERUBAHAN PENJUALAN. DENGAN DEMIKIAN MAKA: DOL PADA X = % PERUBAHAN EBIT % PERUBAHAN PENJUALAN

Lanjutan.... DAPAT DIWUJUDKAN DALAM BENTUK LAIN: ΔEBIT DOL PADA X = EBIT. ΔPENJUALAN PENJUALAN BENTUK RUMUS LAIN YANG LEBIH SEDERHANA: PENJUALAN-BIAYA VARIABEL DOL PADA X = EBIT

Lanjutan… DOL sangat tergantung pada penjualan perusahaan Jika perusahaan menggunakan DOL yang tinggi maka kenaikan penjualan yang tinggi akan mengakibatkan kenaikan pendapatan yang tinggi juga, tapi sebaliknya jika tingkat penjualan turun secara signifikan perusahaan akan mengalami kerugian

Lanjutan… DOL merupakan efek perubahan penjualan terhadap pendapatan (profit) DOL = Persentase perubahan laba / persentase perubahan unit yang terjual (∆ Profit/Profit) / (∆Q/Q)

Lanjutan… Profit = P = (c.Q) – F C = marjin kontribusi = P-V P = harga produk per unit V = Biaya variabel per unit Q = jumlah unit yang terjual F = Biaya tetap DOL = (∆P/P)/(∆Q/Q) = {∆(cQ-F)}/(cQ-F)/(∆Q/Q)} = {c∆Q-∆F)}/(cQ-F)/(∆Q/Q)…. ∆F =0 (biaya tetap) Maka, = (c∆Q.Q)/(cQ-F)∆Q = c.Q/(cQ-F)

Contoh … Misalkan perusahaan sedang mempertimbangkan alternatif beban tetap operasional. Perusahaan menggunakan biaya tetap sebesar Rp. 10 Juta. Harga produk/unit sebesar Rp. 500,-/unit. Biaya variabel adalah Rp. 200,- /unit. Jika perusahaan merencanakan tingkat penjualan adalah unit. Hitunglah DOL dari alternatif biaya tetap tersebut ?

Jawaban… DOL = ( )(80.000)/( )(80.000)-10 juta = 1,71 Dengan DOL = 1,71 dapat diartikan bahwa dengan menggunakan alternatif beban tetap operasional, jika perusahaan mengalami kenaikan/penurunan volume penjualan sebesar 100% maka akan menghasilkan keuntungan/kerugian sebesar 171%

contoh  DIKET: PERUSAHAAN HARAPAN JAYA  PENJUALAN BERSIH: Rp ,-  Biaya operasi variabel: Rp ,-  Biaya operasi tetap: Rp ,- Rp ,- EBIT Rp ,- BUNGA PINJAMAN Rp ,- EBT Rp ,- PAJAK PENGHASILAN (40%) Rp ,- EAT Rp ,-

jawaban DOL PADA – = 2.,00 ARTINYA: BAHWA SETIAP PERUBAHAN 1 % PENJUALAN ATAS DASAR RP ,- AKAN MENGAKIBATKAN PERUBAHAN EBIT SEBESAR 2 % DENGAN ARAH YANG SAMA

Lanjutan… Implikasinya Penggunaan biaya tetap yang tinggi akan menurunkan biaya per unit yang akhirnya akan mempengaruhi terhadap harga produk yang ditawarkan oleh perusahaan

Leverage Keuangan Leverage keuangan bisa diartikan sebagai besarnya beban tetap keuangan (finansial) yang digunakan oleh perusahaan. Beban tetap keuangan tersebut biasanya dari beban bunga (biaya bunga) hutang yang digunakan oleh perusahaan

Lanjutan… DFL = persentase perubahan laba bersih setelah pajak/ persentase perubahan EBIT DFL = (∆EBIT)(1-Tc)/(EBIT-Bunga)(1-TC) ∆EBIT/EBIT atau DFL = EBIT / (EBIT-bunga)

Lanjutan DFL DAPAT JUGA DIDEFINISIKAN SEBAGAI PERSENTASE PERUBAHAN EPS SEBAGAI AKIBAT PERSENTASE PERUBAHAN EBIT. DENGAN DEMIKIAN MAKA: DFL PADA X = % PERUBAHAN EPS % PERUBAHAN EBIT

DAPAT DIWUJUDKAN DALAM BENTUK LAIN: ΔEPS DFL PADA X = EPS. ΔEBIT EBIT BENTUK RUMUS LAIN YANG LEBIH SEDERHANA: ……..EBIT…………. DFL PADA X = EBIT-I-Dp/(1-t)

contoh  DIKET PERUSAHAAN HARAPAN JAYA  PENJUALAN BERSIH: Rp ,-  Biaya operasi variabel: Rp ,-  Biaya operasi tetap: Rp ,- Rp ,- EBIT Rp ,- BUNGA PINJAMAN Rp ,- EBT Rp ,- PAJAK PENGHASILAN (40%) Rp ,- EAT Rp ,- DEVIDEN SAHAM PREFEREN Rp ,- laba tersedia Rp ,- EPS Rp 3.000,-

jawaban DFL PADA /(1-0.40) = 1,00 ARTINYA: BAHWA SETIAP PERUBAHAN 1 % PERUBAHAN EBIT ATAS DASAR RP ,- AKAN MENGAKIBATKAN PERUBAHAN EPS SEBESAR 1% DENGAN ARAH YANG SAMA

Lanjutan… Penggunaan beban tetap keuangan (finansial) yang tinggi / penggunaan hutang yang tinggi mengakibatkan DFL (degree of financial leverage) juga tinggi. Implikasinya terhadap EPS (earning per share) perusahaan.

Contoh… Misalkan perusahaan sedang mempertimbangkan 3 alternatif leverage keuangan. 1). Perusahaan menerbitkan saham tanpa hutang, nilai perusahaan Rp , nilai saham Rp , nilai perlembar saham Rp.100, jumlah lembar saham 1000 lembar.

Lanjutan… Alternatif ke 2 perusahaan menggunakan hutang sebesar 30% dari nilai perusahaan. Bunga 20%. Nilai perusahaan Rp , nilai saham Rp , nilai perlembar saham Rp.100, jumlah lembar saham 700 lembar

Lanjutan…. Alternatif ke 3. perusahaan menggunakan hutang sebesar 60% dari nilai perusahaan. Bunga 25%. Nilai perusahaan Rp , nilai saham Rp , nilai per lembar saham Rp. 100, jumlah lembar saham 400 lembar

Jawaban DFL 1 = /( – 0) = 1 DFL 2 = /( – 6000) = 1,06 DFL 3 = /( – ) =1.18

Lanjutan.. Implikasi : penggunaan hutang yang tinggi akan mengakibatkan DFL juga semakin tinggi. DFL yang tinggi menandakan bahwa sensitivitas EPS semakin tinggi terhadap perubahan /fluktuasi EBIT

COMBINED LEVERAGE DAN OVERALL RISK (DCL) LEVERAGE KOMBINASI TERJADI APABILA PERUSAHAAN MEMILIKI BAIK OPERATING LEVERAGE MAUPUN FINANCIAL LEVERAGE DALAM USAHANYA UNTUK MENINGKATKAN KEUNTUNGAN BAGI PEMEGANG SAHAM BIASA DEGREE COMBINED LEVERAGE ADALAH MULTIPLIER EFFECT ATAS PERUBAHAAN EPS KARENA PERUBAHAN PENJUALAN.

DCL DCL DAPAT JUGA DIDEFINISIKAN SEBAGAI PERSENTASE PERUBAHAN EPS SEBAGAI AKIBAT PERSENTASE PERUBAHAN PENJUALAN. DENGAN DEMIKIAN MAKA: DCL PADA X = % PERUBAHAN EPS % PERUBAHAN PENJUALAN

DCL DAPAT DIWUJUDKAN DALAM BENTUK LAIN: ΔEPS DCL PADA X = EPS. ΔPENJUALAN PENJUALAN BENTUK RUMUS LAIN YANG LEBIH SEDERHANA: PENJUALAN-BIAYA VARIABEL DCL PADA X = EBIT-I-Dp/(1-t)

Latihan Sebuah perusahaan memiliki degree of operating leverage (DOL) sebesar 3 pada tingkat produksi dan penjualan tahun 2015 sebesar unit dengan harga Rp per unit. Besarnya earning before interest and taxes (EBIT) yang dihasilkan pada tahun 2015 adalah Rp dengan jumlah lembar saham yang beredar 100 lembar Pertanyaan : – Jika penjualan tahun 2016 diharapkan meningkat sebesar 20% dari penjualan tahun 2015, berapa EBIT perusahaan tahun 2016? – Jika earning after tax (EAT) pada tahun 2015 sebesar Rp dan pada tahun 2016 diharapkan naik menjadi Rp , berapa besar degree of finansial leverage (DFL)? – Hitung DCL nya jika perusahaan menggunakan kedua leverage tersebut !