RISIKO DALAM INVESTASI Oleh Julius Nursyamsi

Pendahuluan Masalah yang dihadapi pembuat keputusan adalah : Risiko Ketidakpastian

Pendahuluan Risiko Kegiatan Investasi Estimasi hasil (Cash flow) Belum tentu sesuai dengan yang diharapkan

Pendahuluan Estimasi hasil (Cash flow) Belum tentu sesuai dengan yang diharapkan Disebakan oleh faktor- faktor tertentu Dapat diramal Tidak dapat diramal Risiko Ketidakpastian

Definisi Risiko Risiko itu ada jika pembuat keputusan (perencana proyek) mampu mengestimasi kemungkinan- kemungkinan (probabilitas) yang berhubungan dengan berbagai variasi hasil yang akan diterima salama investasi sehingga dapat disusun distribusi probabilitasnya. Ketidakpastian ada jika pembuat keputusan tidak memiliki data yang bisa dikembangkan untuk menyusun suatu distribusi probabilitas sehingga harus membuat dugaan-dugaan untuk menyusunnya

Definisi Risiko Menurut Arthur J. Keown, Risiko adalah prospek suatu hasil yang tidak disukai (operasional sebagai deviasi standar) Risiko merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return –ER) dengan tingkat pengembalian aktual (actual return)

Ukuran Penyebaran Risiko dinyatakan sebagai seberapa jauh hasil yang diperoleh dapat menyimpang dari hasil yang diharapkan, maka digunakan ukuran penyebaran Alat statistika sebagai ukuran penyebaran, yaitu :  Varians  Standar deviasi

Risiko dan Waktu Risiko adalah fungsi dari waktu Distribusi probabilitas dari cash flow akan mungkin lebih menyebar sejalan dengan semakin lamanya waktu suatu proyek

Risiko dan Waktu Tingkat resiko Persepsi manajer Berapa besar perubahan cash flow Terjadi selama usia proyek dan Harapan terhadap hasil (standar – Deviasi dan expected return)

Risiko dan Waktu Semakin lama usia investasi semakin besar kemungkinan terjadi penyimpangan atas return yang diharapkan (  ) dari return rata-rata (E), yang disebabkan meningkatnya variabilitas. Suatu proyek ber-resiko tinggi dapat disebabkan oleh factor : - Situasi ekonomi - Situasi politik - Situasi keamanan - Situasi pasar - Situasi konsumen - Dan lainnya

Disversifikasi Risiko Melakukan diversifikasi invertasi pada berbagai jenis sekuritas, maka penyimpangan hasil pengembalian akan menurun. Total risiko terdiri dari : - Risiko khusus perusahaam – Risiko yang dapat didisversifikasi - Risiko yang berhubungan dengan pasar – Risiko yang tidak dapat didisversifikasi

Konsep Dasar Resiko Ditujukan untuk : - Menilai risiko dari asset sebagai individual – risk of single asset - Menilai risiko dari asset sebagai suatu kelompok – risk of portfolio of assets

Preferensi Investor Terhadap Risiko Risk seeker  Investor yang menyukai risiko atau pencari risiko Risk neutral  Investor yang netral terhadap risiko Risk averter  Investor yang tidak menyukai risiko atau menghindari risiko

Preferensi Investor Terhadap risiko Risk seeker Risk neutral Risk averter Tingkat pengembalian Risiko A1 A2 B1 B2 C1 C2 11 22

Konteks Portofolio Risiko dalam portofolio dibedakan :  Risiko sistematis  Risiko tidak sistematis

Risiko Sistematis Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara keseluruhan Faktor yang mempengaruhi :  Perubahan tingkat bunga  Kurs valuta asing  Kebijakan pemerintah Risiko ini disebut risiko yang tidak dapat didisversifikasi – undiversifiable risk

Risiko Tidak Sistematis Suatu risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, sebab risiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu Terdapat fluktuasi risiko yang berbeda antara satu saham dengan saham lain Faktor yang mempengaruhi :  Struktur modal  Struktur aset  Tingkat likuiditas Risiko ini disebut risiko yang dapat didisversifikasi – diversifikasi risk

Risiko Sistematis, Risiko Tidak Sistematis dan Risiko Total Risiko tidak sistematis Risiko sistematis Risiko total Risiko portofolio Jumlah saham dalam portofolio

Risiko Saham Individual Rumusan n  i 2 =  (Pij) {Rij – E(Ri)} 2 j= 1 dan n  i =   (Pij) {Rij – E(Ri)} 2 j= 1 Keterangan  i 2 = Varians dari investasi pada saham I  i = Standar deviasi saham i Pij= Probabilitas pengembalian pada kondisi j Rij= Tingkat pengembalian dari investasi pada saham I pada kondisi j E(Ri)= ER dari investasi saham i

Contoh Kasus Data probabilitas dan tingkat pengembalian dalam berbagai kondisi ekonomi atas saham X Kondisi EkonomiProbabilitasReturn Baik30 %20 % Normal40 %18 % Buruk30 %15 % Berapa besar risiko saham X ?

Penyelesaian Expected return –ER adalah : E(Rx) = 30%(20%) + 40%(18%) + 30%(15%) = 17,7 % Varians dan Standar deviasi  i 2 = 30% (20% - 17,7%) % (18% - 17,7 %) % (15% - 17,7%) 2 = =  i =  = = %

Kasus yang tidak diketahui probabilitas Rumusan n  {Rij – E(Ri)} 2 j= 1 N n  {Rij – E(Ri)} 2 j= 1 N a  i 2 =  i = Standar deviasi Variansi

Contoh Kasus Data periode pengamatan dan tingkat pengembalian atas saham X PeriodeReturn 116 % 218 % 320 % 417 % 5 21 % Berapa besar risiko saham X ?

Penyelesaian Expected return – E(Rx) ER = ( 16% + 18% + 20% + 17% + 21%) / 5 = 18,4 % Variansi  i 2 = [ (16% - 18,4%) 2 + (18% - 18,4%) 2 + (20% - 18,4%) 2 +(17% - 18,4%) 2 + (21% - 18,4%) 2 ] / 5 = [ ] / 5 = / 5 =

Penyelesaian Standar deviasi  I =  = atau 1.85 %

Risiko Portofolio Risiko portofolio dapat dihitung dengan rumus varians dan standar deviasi :  P 2 = (Xi) 2 (  I) 2 +(Xj) 2 (  j) (Xi)(Xj)  (i,j)(  i)(  j)  P =  (Xi) 2 (  I) 2 +(Xj) 2 (  j) (Xi)(Xj)  (i,j)(  i)(  j) Keterangan simbol  : Koefisien korelasi  (i,j)(  i)(  j): Kovarian saham i dan saham j

Lanjutan ….. Korelasi Cov (A,B) r (A,B) = (  A ) (  B ) Kovarian Cov (A,B) =  ( A,B )(  A )(  B ) n =  (P i ) [ R Ai – E(R A )] [R Bi – E(R B )] I = 1 Keterangan : Pi = Probabilitas diraihnya pengembalian R Ai = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham A R B i = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham B E(R A ) = ER dari investasi saham A E(R B ) = ER dari investasi saham B

Contoh Data saham A dan saham B Periode R A R B 120 %15 % 215 %20 % 3 18 %17 % 421 %12 % Risiko portofolio ?

Penyelesaian E(R A ) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 % E(R B ) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 % Varian dari investasi  A 2 = [(20% - 18,5%) 2 + (15% - 18,5%) 2 + (18% - 18,5%) 2 + (21% - 18,5%) 2 ] /4 = (2, ,25 + 0,25 + 6,25) / 4 = 5,25  B 2 = [(15% - 16,75%) 2 + (20% - 16,75%) 2 + (17% - 16,75%) 2 + (15% - 16,75%) 2 ] /4 = (3, , , ,0625) / 4 = 4,187

Penyelesaian Standar deviasi (risiko individual)  A =  5,25 = 2,29 %  B =  4,1875= 2,05 % Covarian Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625% (15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375% (18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125% (21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375% Total = - 18,500% = - 18,5 / 4 = - 4,625 % r (A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852

Penyelesaian Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 % dan saham B 35 %, risiko portofolio dapat dihitung :  p 2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 + 2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205) = 0, , – 0, = 0,  p=  0, = 0, = 0,7912 % Risiko individual dapat diperkecil dengan membentuk portofolio dengan koefisien korelasi kedua saham negatif

Diversifikasi Diversifikasi adalah berinvestasi pada berbagai jenis saham, dengan harapan jika terjadi penurunan pengembalian satu saham akan ditutup oleh kenaikan pengembalian saham yang lain Bahwa risiko portofolio dipengaruhi oleh :  Risiko masing – masing saham  Proporsi dana yang diinvestasikan pada masing – masing saham  Kovarians atau koefisien korelasi antar saham dalam portofolio  Jumlah saham yang membentuk portofolio

Beberapa Jenis Risiko Investasi Risiko bisnis – business risk  Risiko yang timbul akibat menurunnya profitabilitas perusahaan emiten Risiko likuiditas – liquidity risk  Risiko yang berkaitan dengan kemampuan saham yang bersangkutan untuk dapat segera diperjualbelikan tanpa mengalami kerugian yang berarti Risiko tingkat bunga – interest rate risk  Risiko yang timbul akibat perubahan tingkat bunga yang berlaku di pasar