LESSON 7 OPSI PADA AKTIVA BERISIKO

RESIKO DAN HASIL PENGEMBALIAN DALAM EKUILIBRIUM MODEL PENETAPAN HARGA BARANG MODAL ATAU CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DAN MODEL PENETAPAN HARGA ARBITRASE ATAU ARBITRAGE PRICING THEORY (APT), KEDUANYA MERUPAKAN TEORI YANG MENJELASKAN PENETAPAN HARGA ATAS AKTIVA YANG MENGANDUNG RESIKO DALAM KESEIMBANGAN PASAR DAN MEMBANTU PARA PENGAMBIL KEPUTUSAN DALAM MEMPERKIRAKAN TINGKAT HASIL PENGEMBALIAN (RATE OF RETURN) YANG DI PERLUKAN DARI SURAT-SURAT BERHARGA YANG MENGANDUNG RESIKO DAN DARI PROYEK-PROYEK PENANAMAN MODAL.

HAK OPSI OPSI : KONTRAK DENGAN HAK BERSYARAT (CONTINGENT CLAIM CONTRACT) YANG MEMBERI HAK, TETAPI TIDAK MEMBEBANKAN KEWAJIBAN PADA PEMILIKNYA UNTUK MEMBELI ATAU MENJUAL SUATU AKTIVA DENGAN HARGA YANG DITETAPKAN SEBELUMNYA. SUATU OPSI BELI (CALL OPTION) : SUATU PERJANJIAN ATAU KONTRAK YANG TIDAK MEMBERIKAN APAPUN PADA PEMEGANGNYA BILA HAK OPSI ITU BERAKHIR PADA KEADAAN HARGA SAHAM LEBIH RENDAH DARI PADA EXERCISE PRICE ( So < X ), ATAU PERJANJIAN YANG MEMBERIKAN SELISIH ANTARA HARGA SAHAM DENGAN EXERCISE PRICE KEPADA PEMEGANGNYA BILA HAK OPSI BERAKHIR DENGAN KONDISI ‘IN THE MONEY” (So > X ) SUATU OPSI JUAL (PUT OPTION) : KEBALIKAN DARI OPSI BELI

HAK OPSI : SUATU PERJANJIAN YANG MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMILIK ATAU PEMEGANGNYA UNTUK MEMBELI/MENJUAL SUATU HARGA/AKTIVA DENGAN HARGA YANG TELAH DITETAPKAN SEBELUMNYA (STRIKING PRICE ATAU EXERCISE PRICE ATAU HARGA NORMAL) DALAM SUATU PERIODE TERTENTU. OUT-OF THE MONEY OPTION : HARGA NOMINAL LEBIH TINGGI DARIPADA HRGA SAHAM BIASA SEKARANG. IN-THE MONEY OPTION : BILA HARGA NOMINAL LEBIH RENDAH DARI PADA HARGA SAHAM SEKARANG.

EX. OUT-OF THE MONEY OPTION : PADA TH EX. OUT-OF THE MONEY OPTION : PADA TH. 2006 SUATU OPSI MEMBELI SAHAM BIASA PT. AQUA MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANGNYA UNTUK MEMBELI SATU LEMBAR SAHAM BIASA DENGAN HARGA NOMINAL (EXERCISE PRICE) Rp. 45 SAMPAI DENGAN 2007. HARGA SELEMBAR SAHAM BIASA PT. AQUA DI PASAR BURSA Rp. 39.50 DAN OPSI MEMBELI DIJUAL SEHARGA Rp. 1.75. Ex. IN-THE MONEY OPTION : SUATU HAK OPSI MEMBELI SAHAM BIASA PT. AQUA Rp. 35, SEMENTARA SAHAM BIASA DIJUAL Rp. 39.50, MAKA HAL INI BISA DIJUAL 39.50 – 35 = 4.50, DITAMBAH PREMI (AFOREMENTIONED PREMIUM) SEBESAR Rp. 1,75 ATAU MENJADI ( 4.50 + 1.75 = 6.25).

MODEL PENETAPAN HARGA OPSI DENGAN MENGGUNAKAN OPTION PRICING MODELS ( OPM ) ORGANISASI PERDAGANGAN OPSI : CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE (CBOE) AMERIKA STOCK EXCHANGE (AMEX) EMPAT BIDANG POKOK KONTRAK KEUANGAN : SAHAM, OBLIGASI BEBAS RESIKO, CALL OPTIONS DAN PUT OPTIONS.

GAMBAR : HASIL DARI PUT OPTIONS DAN CALL OPTIONS DIMANA S0 = X W membeli opsi tarik, +C membeli opsi jual, +P rF T rF T C e P e X O Y O O N 45 o 45 o D S rF T rF T -C e -P e L O O Z M menjual opsi tarik, -C menjual opsi jual, -P HASIL DARI CALL OPTIONS HASIL DARI PUT OPTIONS

Ex. ANDA MEMBELI SUATU OPSI MEMBELI ATAS SELEMBAR SAHAM X YANG BERUMUR 1 TAHUN. HARGA SAHAM So=Rp. 30 DAN HARGA YANG DITETAPKAN SEBELUMNYA (EXERCISE PRICE) X=Rp.30. MAKA So=X DAN HAK OPSI DISEBUT “AT THE MONEY” RUMUSNYA : CT = MAX [0,ST – X]

PERUBAHAN KEKAYAAN W AKIBAT PERUBAHAN HARGA SAHAM, MAKA : MISALKAN HARGA CALL OPTION PADA SAHAM X Rp.3 DAN TINGKAT BUNGA BEBAS RESIKO (Rf) = 10% DENGAN INTERNAL WAKTU (T) 1 TAHUN, MAKA PERUBAHAN KEKAYAANNYA ADALAH : = -3 (1,10517) = - 3,32 ARTINYA BILA HAK OPSI BERAKHIR DALAM KEADAAN OUT OF THE MONEY, ANDA AKAN MENDERITA KERUGIAN ATAS NILAI AKAN DATANG (FUTURE VALUE) DARI SAHAM SEMULA. D -C e O rF T D 0,1(1) D - (3)e