Session 4 Currency Future & Options Markets Lectured by Prof. Dr. Ferdinand D. Saragih, MA

FUTURES CONTRACT Currency futures adalah kontrak yang ditulis untuk sejumlah valas. Future contracts yang diperdagangkan adalah dalam bentuk Australian Dollar, Brazilian Real, British pound, Canadian dollar, Euro, Japanese Yen, Mexican Peso, Newzealan Dollar, Russian Rubble, South African Rand dan Swiss Franc.

Table 4.1 Contract Specifications for Foreign Currency Futures Australian Dollar British Pound Canadian Euro FX Japanese Yen Mexican Peso Swiss Franc Contract size A$100,000 ₤ 62,500 C$100,000 €125,000 ¥12,500,000 P500,000 SFr125,000 Symbol AD BP CD EC JY MP SF Performance bond Equirements initial $1,485 $1,350 $608 $2,025 $3,125 $1,452 maintenance $1,100 $1,000 $450 $1,500 $2,500 $1,075 Minimum Price $0.0001 $0.0002 $0.000001 $0.000025 change (1 pt.) (2 pts.) Value of 1 point $10.00 $6.25 $12.50 Months trade March,June.September, December Trading Hours 7:20 A.M – 2:00 P.M Lastday of trading The second business day immediately preceding the third Wednesday of delivery month

FORWARD CONTRACT VERSUS FUTURES CONTRACT Future Contract adalah standarisasi kontrak yang diperjual belikan pada future markets yang teroganisir untuk pengiriman tertentu saja. Forward contract adalah kesepakatan pribadi antara 2 individual yang dapat menandatangani jenis kontrak apapun yang mereka setujui. Keuntungan dan kerugian dari contract future akan dibayarkan setiap hari pada akhir trading, hal ini disebut dengan marking to market.

CONTOH DAILY SETTLEMENT WITH A FUTURES CONTRACT Time Action Cash Flow Selasa pagi Investor membeli futures contract SFr yang jatuh tempo dlm 2 hari. Harga $0.75 penutupan Harga futures naik menjadi $0.755. Kontrak di mark-to market Investor terima 125,000x(0.755-0.75)=$625 Rabu Harga futures turun menjadi $0.743. Kontrak di mark to market Investor bayar 125,000 x( 0.755-0.743) = $1,500 Kamis Harga futures turun menjadi $0.74. Investor menyerahkan SFr 125,000 125,000x(0.743-0.74)=$375 2) investor bayar 125,000x0.74=$92,500 Net loss=$1,250

PERBEDAAN DASAR FORWARD CONTRACTS DENGAN FUTURE CONTRACTS NO KATEGORI FORWARD CONTRACTS FUTURE CONTRACT 1 Perdagangan Melalui telepon atau telex Perdagangan di area persaingan 2 Peraturan Self regulating Diatur oleh Comodity Future Trading Commision 3 Frekuensi pengiriman Lebih dari 90% forward contract diselesaikan dengan pengiriman yang cepat. Kurang dari 1 % diselesaikan dengan pengiriman 4 Ukuran kontrak Disesuaikan dan cenderung lebih besar dari standar kontrak di futures market Distandarisasikan dengan jumlah mata uang 5 Tanggal Kapan saja Tanggal-tanggal tertentu setiap tahunnya

PERBEDAAN DASAR FORWARD CONTRACTS DENGAN FUTURE CONTRACTS 6 Penyelesaian Penyelesaiannya terjadi pada tanggal yang telah disetujui bank dengan pelanggannya Penyelasaiannya dibuat harian melalui Exchange Clearing House yang mencapai posisi nilai yang dapat ditarik dan kerugian akan dikumpulkan setiap hari yang disebut marking to market. 7 Quotes Harga Forward secara umum berasal dari terminologi Eropa (unit dari currency local per US Dollar) Berasal dari terminologi Amerika (Dollar per 1 unit currency asing) 8 Biaya Transaksi Berdasarkan bid-ask spread Memerlukan ongkos perantara/komisi untuk membeli dan menjual pesanan

PERBEDAAN DASAR FORWARD CONTRACTS DENGAN FUTURE CONTRACTS 9 Batasan/margin Tidak diperlukan Diperlukan untuk semua partisipan 10 Resiko kredit Resiko kredit dibawa oleh setiap pihak terhadap forward contract. Batasan kredit ditentukan oleh customer. Exchange Clearing House menjadi sisi oposisi untuk setiap future contract di mana akan mengurangi risiko kontrak secara substansial.

KELEBIHAN &KELEMAHAN FUTURES CONTRACT Kelebihan dari futures contract: Ukuran kontrak lebih kecil Adanya kebebasan untuk melikuidasi kontrak pada waktu kapan saja sebelum jatuh tempo Diperdagangkan pada futures market yang teroganisir dengan baik Kelemahan dari futures contract : Jumlah mata uang yang diperdagangkan terbatas Delivery dates yang terbatas

Arbitrase diantara future dan forward markets Peran penting arbitrase Perdagangan terus-menerus yang siap mengambil profit.

Currency options Strike price relative to spot rate Deskripsi opsi Strike price relative to spot rate Effect of immediate exercise In-the-money Strike price < spot rate Profit At-the-money Strike price = spot rate Indifference Out-of-the-money Strike price > spot rate loss

Penggunaan currency options Anggap importir US dengan €62500 akan membayar untuk eksportir jerman dalam 60 hari. Importir bisa membeli European call option untuk memiliki euro yang dikirimkannya pada spesifik exchange rate (strike price) pada waktunya. Andaikan opsi premium $0.02 per euro dan exercise price $ 0.94. importer telah membayar $1250 untuk €94 call option, di mana memberikannya hak untuk membeli €62500. pada harga $0.94/euro pada akhir waktu 60 hari. Jika pada waktu ia harus membayar, nilai euro naik katakan $1.00, opsi akan in-the-money. Pada kasus ini, importir mengexercise call opsinya dan membeli euro $0.94. importir akan mendapat profit $3750 (62500 x 0.06), di mana ia dapat mengcover lebih besar dari biaya kontrak opsi sebesar $1250. Jika rate menurun dari nilai kontrak katakan $0.90, opsi €94 akan out-of-the-money. Konsekuensinya, importir akan membiarkan opsi expire dan membeli euro pada spot marketnya. Walaupun rugi $1250 dari opsi premium, importer akan masih lebih baik $1250 dari pada terkunci pada rate $0.94 dengan forward kontrak.

BULLSPREAD (Increasing spread) BEARSPREAD (decreasing spread) Currency spread BULLSPREAD (Increasing spread) BEARSPREAD (decreasing spread)

OPTION PRICING AND VALUATION

OPTION PRICING AND VALUATION Intrinsic Value Time Value

Intrinsic Value adalah jumlah di mana option dalam in-the-money, atau S – X, di mana S adalah current spot price dan X exercise price nilai intrinsik (intrinsic value) sama dengan immediate exercise value dari option Intrinsic valuenya Nol apabila S - X<0

Time Value Jumlah harga kontrak yang melebihi intrinsic value nya Disebabkan oleh peningkatan: Time to expiration (usually) Volatility Domestic-foreign interest rate

CURRENCY OPTION PRICING AND VALUATION Price Equals The Sum of Intrinsic Value Time Value Jumlah option in-the-money Jumlah harga kontrak yang melebihi intrinsic value nya Call Option = S - X, Dimana S current spot price dan X adalah exercise price Intrinsic valuenya Nol apabila S - X<0 Disebabkan oleh peningkatan: Time to expiration (usually) Volatility Domestic-foreign interest rate Put Option = X - S Intrinsic valuenya nol jika X – S < 0 Disebabkan oleh peningkatan Foreign-domestic interest rate differential

Option Pricing and Arbitrage Option pricing (harga opsi) berasal dari aplikasi dari ide yang paling produktif di semua finance-arbitrage. Ide yang mendasari harga arbitrase dari aset baru sangat sederhana: membuat sebuah portofolio dari aset dengan harga pasar yang diketahui yang tepat menggandakan distribusi dari payoff dari aset baru

STRUKTUR PASAR Opsi diperdagangkan pada bursa terorganisir atau pada pasar pararel (Over the Counter). Opsi yang diperdagangkan di bursa atau terdaftar merupakan kontrak-kontrak dengan harga exercise yang telah ditentukan sebelumnya, jangka waktu standar, satu bulan, tiga bulan, enam dan dua belas bulan dan waktu jatuh tempo yang tetap. Opsi biasanya tersedia pada European Currency Unit (ECU). Dengan mengeluarkan dolar dari persamaan, cross rate option memungkinkan seseorang untuk menghedging, secara langsung risiko mata uang yang muncul ketika berhubungan dengan mata uang non dolar.

Pada tahun 1994, Philadelphia stock exchange memperkenalkan opsi baru yang disebut Virtual Currency Option disingkat dengan 3-Ds (dollar-denominated delivery). OTC untuk opsi terdiri dari dua sektor: Retail market Wholesale market

FUTURES OPTION Sejak januari 1984, pasar futures option telah berkembang meliputi opsi pada futures di British Poundsterling, Jepang Yen, Swiss Franc dan juga Canadian Dollar. Perdagangan melibatkan pembelian dan penjualan dari kontrak put dan call: Jika opsi call futures diexercise Jika opsi put futures diexercise

Keuntungan Kontrak futures option yang melebihi futures contract: Dengan futures contract, pemegang harus menawarkan satu currency bertentangan dengan yang lain atau membalik kontrak, tidak perduli apakah perpindahan ini menguntungkan. Dengan kontrak futures option, pemegang opsi diizinkan untuk tidak mengexercise kontrak opsi pada saat jatuh tempo, dan hanya kehilangan/rugi sebesar premi kontrak.

MEMBACA CURRENCY FUTURES DAN HARGA OPSI

Terima Kasih