4. Currency Futures dan Currency Options Lecture Note: Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Forward Derivatif Kurs Mata Uang Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Forward Pasar forward memfasilitasi perdagangan kontrak forward atas mata uang. Kontrak forward (forward contract) adalah perjanjian antara sebuah perusahaan dengan kurs nilai tukar tertentu (disebut kurs forward/forward rate) pada tanggal tertentu di masa depan. Saat perusahaan MNC mengantisipasi kebutuhan adanya penerimaan valas di masa depan, mereka dapat membuat kontrak forward untuk menetapkan kurs ketika membeli atau menjual valas tertentu. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Forward Kontrak forward yang paling umum berjangka waktu 30, 60, 90, 180, dan 360 hari, meskipun tersedia juga untuk jangka waktu lainnya. Kurs forward atas suatu mata uang tertentu umumnya berbeda sesuai dengan lamanya periode forward. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Bagaimana MNC Menggunakan Kontrak Forward MNC menggunakan kontrak forward sebagai lindung nilai atas impornya. MNC dapat menetapkan kurs untuk membeli mata uang yang diperlukan guna membayar impor. Kemampuan kontrak forward untuk mengunci nilai tukar dapat menimbulkan biaya kesempatan (opportunity cost) pada beberapa kasus tertentu. Perusahaan juga menggunakan pasar forward untuk menetapkan kurs guna menjual valas. Strategi ini digunakan sebagai lindung nilai terhadap kemungkinan valas tersebut akan mengalami depresiasi. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Selisih Beli/Jual Seperti juga kurs spot, kurs forward memiliki selisih beli/jual. Selisih antara kurs beli dan jual akan bertambah besar untuk kurs forward atas mata uang negara berkembang, seperti Cile, Meksiko, Korea Utara, Taiwan, dan Thailand karena pasaran mata uang ini memiliki permintaan kontrak forward yang lebih sedikit, maka bank lebih sulit mempertemukan pembeli dan penjual. Kurangnya likuiditas ini membuat bank memperbesar selisih beli/jual saat melakukan kontrak forward. Kontrak atas mata uang tersebut umumnya tersedia hanya untuk jangka waktu pendek. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Premi atau diskon atas kurs forward Selisih antara kurs forward (F) dengan kurs spot (S) pada suatu waktu tertentu dinyatakan sebagai premi: Dimana p mencerminkan premi forward atau persentase selisih kurs forward di atas kurs spot. Ketika kurs forward lebih kecil dibandingkan kurs spot yang berlaku, maka premi forward bernilai negatif, dan kurs forward mencerminkan diskon. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Arbitrase Kurs forward umumnya berbeda dengan kurs spot untuk semua mata uang. Jika kurs forward sama dengan kurs spot dan tingkat bunga antara kedua negara berbeda, maka beberapa investor dapat menggunakan arbitrase (arbitrage) untuk memperoleh pengembalian lebih tinggi dibandingkan dengan pengembalian yang diperoleh secara domestik tanpa menambah risiko. Akibatnya, kurs forward biasanya memiliki premi (atau diskon) yang mencerminkan perbedaan antara suku bunga negara asal dengan suku bunga asing. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Futures Mata Uang Derivatif Kurs Mata Uang Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Futures Mata Uang Kontrak futures mata uang (currency futures contract) merupakan kontrak yang menyatakan volume standar suatu mata uang tertentu untuk ditukar pada tanggal jatuh tempo tertentu. Karenanya, kontrak futures mata uang serupa dengan kontrak forward dari sisi kewajibannya, tetapi berbeda dengan forward dari sisi bentuk perdagangannya. Futures umumnya digunakan oleh MNC untuk lindung nilai posisi valasnya. Selain itu, futures diperdagangkan oleh spekulator yang berharap memperoleh manfaat dari prediksinya mengenai pergerakan kurs masa depan. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Spesifikasi Kontrak Kontrak futures tersedia untuk beberapa mata uang yang diperdagangkan secara luas pada Chicago Mercantile Exchange (CME). Kontrak untuk setiap mata uang dinyatakan dalam jumlah unit standar. Kontrak futures mata uang umumnya berdasarkan nilai mata uang dalam dolar AS. Kontrak futures mata uang umumnya jatuh tempo pada hari Rabu ketiga pada bulan Maret, Juni, September, dan Desember. Selain itu terdapat bursa over-the-counter (OTC) untuk futures, dimana berbagai perantara keuangan memfasilitasi perdagangan kontrak futures dengan tanggal jatuh tempo tertentu. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Forward Futures Ukuran kontrak Disesuaikan dengan kebutuhan Standar Tanggal penyerahan Partisipan Bank, pialang, dan perusahaan multinasional. Tidak mendukung adanya spekulasi publik Bank, pialang, dan perusahaan multinasional. Spekulasi publik yang berkualitas dapat dilakukan Deposit sekuritas Tidak diperlukan, tetapi diwajibkan memiliki saldo kompensasi di bank atau lini kredit Diwajibkan menyerahkan sekuritas dalam jumlah kecil Kegiatan kliring Menangani kontijensi antarbank dan pialang individu. Tidak ada fungsi badan kliring yang terpisah Ditangani melalui pertukaran badan kliring. Penyelesaian harian sesuai harga pasar Lokasi pasar Melalui jaringan telepon dunia Bursa perdagangan sentral dengan komunikasi seluruh dunia Peraturan Peraturan mandiri Commodity Futures Trading Commission; National Futures Association Likuidasi Sebagian besar diselesaikan melalui penyerahan. Beberapa diselesaikan melalui kompensasi (offset) dengan biaya tertentu Sebagian besar diselesaikan melalui kompensasi (offset), hanya sedikit yang melalui penyerahan Biaya transaksi Ditetapkan berdasarkan “selisih” (spread) antara kurs beli dan jual bank Biaya pialang dengan jumlah sesuai negosiasi

Menetapkan Harga Futures Mata Uang Harga futures mata uang umumnya sama dengan kurs forward untuk mata uang dan tanggal jatuh tempo tertentu. Hubungan ini diperkuat oleh kemungkinan aktivitas arbitrase yang akan terjadi jika terdapat perbedaan yang cukup besar. Perbedaan harga futures dengan kurs spot terjadi karena alasan sama yang menyebabkan perbedaan kurs forward dengan kurs spot. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Efisiensi Pasar Futures Mata Uang Jika pasar futures mata uang efisien, harga futures suatu mata uang pada suatu saat tertentu harus mencerminkan seluruh informasi yang tersedia atau harga ini harus mencerminkan estimasi yang tidak bias atas kurs spot mata uang terkait pada tanggal jatuh tempo. Karenanya, pengunaan strategi tertentu secara terus-menerus untuk mengambil posisi dalam kontrak futures seharusnya tidak menimbulkan abnormal return. Beberapa posisi kemungkinan besar menghasilkan keuntungan sementara posisi lain menyebabkan kerugian, tetapi seiring waktu keuntungan dan kerugian akan saling mengkompensasi (saling offset). Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Bagaimana Perusahaan Menggunakan Futures Mata Uang Membeli futures sebagai lindung nilai atas utang Membeli kontrak futures dapat memungkinkan perusahaan membeli valas pada kurs tetap tertentu. Menjual futures sebagai lindung nilai atas piutang Penjualan kontrak futures menetapkan harga yang akan digunakan perusahaan untuk menjual suatu mata uang tertentu. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Menutup Posisi Futures Jika suatu perusahaan yang memiliki kontrak futures mata uang memutuskan tidak lagi menginginkan posisi ini sebelum jatuh tempo, maka perusahaan tersebut dapat menutup posisinya dengan menjual kontrak futures yang serupa. Keuntungan atau kerugian dari posisi futures awalnya akan tergantung dari harga pembelian dan harga penjualan futures tersebut. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Opsi Mata Uang Derivatif Kurs Mata Uang Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Pasar Opsi Mata Uang Opsi mata uang memberikan hak untuk membeli atau menjual mata uang dengan harga tertentu. Opsi tersedia untuk berbagai mata uang. Bursa Opsi Pada akhir 1982, bursa di Amsterdam, Montreal, dan Philadelphia pertama kali mengadakan perdagangan opsi standar valas. Sejak saat itu, opsi ditawarkan pada Chicago Mercantile Exchange dan Chicago Board Option Exchange. Bursa Over-the-Counter Pada bursa OTC opsi mata uang ditawarkan oleh bank komersial dan perusahaan pialang. Opsi yang diperdagangkan disesuaikan dengan kebutuhan khusus suatu perusahaan. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

1. Opsi Beli Mata Uang Opsi beli mata uang (currency call option) memberikan hak untuk membeli mata uang tertentu pada harga tertentu selama suatu periode tertentu. Harga yang dapat digunakan oleh pemilik opsi untuk membeli mata uang disebut harga penyerahan (exercise price atau strike price) dan terdapat tanggal kadaluarsa dalam bulan untuk tiap opsi. Opsi beli akan menguntungkan ketika seseorang ingin menetapkan harga maksimum untuk membeli suatu mata uang di masa depan. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

1. Opsi Beli Mata Uang Opsi beli suatu mata uang dikatakan menguntungkan (in the money) jika kurs nilai tukar saat ini lebih tinggi dari strike price, netral (at the money) jika kurs nilai tukar saat ini sama dengan strike price, dan tidak menguntungkan (out of the money) jika kurs nilai tukar saat ini lebih rendah dibandingkan strike price. Untuk suatu mata uang dan tanggal jatuh tempo tertentu, opsi beli yang menguntungkan akan mensyaratkan premi yang lebih tinggi dibandingkan dengan opsi yang netral atau tidak menguntungkan. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Premi Opsi Beli Mata Uang Premi atas suatu opsi beli mencerminkan biaya kepemilikan hak untuk membeli mata uang tertentu pada harga tertentu. Untuk MNC yang menggunakan opsi beli mata uang sebagai lindung nilai, premi mencerminkan biaya asuransi atau perlindungan terhadap MNC. Premi opsi beli (atau disimbolkan dengan C) utamanya dipengaruhi oleh tiga faktor: Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Premi Opsi Beli Mata Uang Hubungan antara premi opsi beli dengan ketiga hal tersebut adalah sebagai berikut: Tingkat harga spot hari ini relatif terhadap strike price Semakin tinggi kurs spot relatif terhadap strike price, semakin tinggi nilai opsi. Periode waktu sebelum jatuh tempo Umumnya diperkirakan bahwa kurs spot memiliki kemungkinan lebih besar untuk naik melebihi strike price jika memiliki periode sebelum jatuh tempo yang lebih lama. Potensi fluktuasi nilai mata uang Semakin tinggi fluktuasi mata uang, semakin tinggi kemungkinan bahwa kurs spot akan melebihi strike price. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Bagaimana Perusahaan Menggunakan Opsi Beli Mata Uang Menggunakan opsi beli sebagai lindung nilai utang MNC dapat membeli opsi beli atas mata uang sebagai lindung nilai utang masa depan. Menggunakan opsi beli sebagai lindung nilai atas penawaran proyek MNC yang mengikuti penawaran proyek dapat membeli opsi beli untuk menetapkan biaya proyek yang akan terjadi. Menggunakan opsi beli sebagai lindung nilai target akuisisi Perusahaan juga dapat menggunakan opsi beli sebagai lindung nilai kemungkinan akuisisi. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Berspekulasi dengan Opsi Beli Mata Uang Individu dapat melakukan spekulasi pada pasar opsi mata uang berdasarkan perkiraan mereka terhadap perubahan mata uang tertentu di masa depan. Keuntungan bersih bagi spekulator yang membeli opsi beli suatu mata uang tergantung dari perbedaan harga jual mata uang dengan exercise price yang dibayar untuk mata uang tersebut ditambah dengan premi untuk memperoleh opsi beli. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Titik Impas Spekulasi Pembeli opsi beli akan mencapai titik impas jika pendapatan dari penjualan mata uang sama dengan pembayaran untuk: Mata uang (seharga strike price) Opsi premi. Atau dengan kata lain, tanpa memperhatikan jumlah unit dalam satu kontrak, pembeli akan mencapai impas jika kurs spot untuk menjual mata uang sama dengan strike price ditambah dengan premi opsi. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

2. Opsi Jual Mata Uang Pemilik opsi jual mata uang (currency put option) menerima hak untuk menjual suatu mata uang pada harga tertentu (strike price) selama suatu periode waktu tertentu. Karenanya, potensi kerugian maksimum dari pemilik opsi jual adalah harga (atau premi) yang dibayar untuk memperoleh kontrak opsi. Opsi jual mata uang dikatakan menguntungkan (in the money) jika kurs nilai tukar saat ini lebih kecil dari strike price, netral (at the money) jika kurs nilai tukar saat ini sama dengan strike price, dan tidak menguntungkan (out of the money) jika kurs nilai tukar saat ini lebih tinggi dibandingkan strike price. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

2. Opsi Jual Mata Uang Untuk suatu mata uang dengan masa berlaku opsi tertentu, suatu opsi jual yang menguntungkan akan memerlukan premi yang tinggi dibandingkan opsi yang netral atau tidak menguntungkan. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Premi Opsi Jual Premi opsi jual (yang disebut P) utamanya dipengaruhi oleh tiga faktor: Di mana S – X mencerminkan selisih antara kurs spot nilai tukar (S) dan strike price atau exercise price (X), T mencerminkan jangka waktu hingga jatuh tempo, dan menverminkan volatilitas mata uang, yang dikukur oleh deviasi standar pergerakan mata uang. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Lindung Nilai dengan Opsi Jual Mata Uang Perusahaan yang memiliki akun atau posisi dalam valuta asing dapat menggunakan opsi jual mata uang untuk menutup posisi tersebut. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Berspekulasi dengan Opsi Jual Mata Uang Orang-orang dapat berspekulasi dengan opsi jual mata uang sesuai perkiraan mereka mengenai pergerakan mata uang tertentu di masa depan. Spekulator juga dapat berusaha memperoleh keuntungan dari penjualan opsi jual mata uang. Keuntungan bersih bagi spekulator dari pembelian opsi jual suatu mata uang tergantung dari perbandingan exercise price untuk menjual mata uang tersebut dibandingkan dengan kurs beli mata uang dan premi yang dibayar untuk memperoleh opsi jual. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Berspekulasi dengan Kombinasi Opsi Jual dan Beli Untuk mata uang yang lebih berfluktuasi, salah satu strategi spekulasi adalah dengan membuat posisi kurva terbuka (straddle), yang menggunakan baik opsi jual dan opsi beli dengan exercise price yang sama. Hal ini mungkin tidak biasa karena karena memiliki opsi jual dilakukan dengan perkiraan bahwa mata uang tersebut akan terapresiasi. Seorang spekulator juga dapat mengantisipasi bahwa suatu mata uang akan sangat terpengaruh oleh kondisi perekonomian saat ini namun tidak pasti mengenai bagaimana bentuk pengaruh tersebut. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom

Efisiensi Pasar Opsi Mata Uang Jika pasar opsi mata uang efisien, maka premi opsi mata uang mencerminkan seluruh informasi yang tersedia. Berdasarkan kondisi ini, sulit bagi spekulator untuk secara konsisten memperoleh abnormal return saat berspekulasi pada pasar ini. Riset membuktikan bahwa pasar opsi mata uang adalah efisien setelah mempertimbangkan dampak biaya transaksi. Trisnadi Wijaya, SE, S.Kom