DR. FAKHRUDDIN NASUTION, SE.MM POKOK BAHASAN I EFFICIENT MARKET HYPHOTESIS = EMH OLEH DR. FAKHRUDDIN NASUTION, SE.MM JAKARTA, 12 DESEMBER 2009

EFFICIENT MARKET HYPHOTESIS P E N D A H U LUAN EFFICIENT MARKET HYPHOTESIS PASAR UANG PASAR MODAL PASAR KEUANGAN INFORMASI HARGA SEKURITAS

LATAR BELAKANG Konsep pasar Efisien  Temuan yang secara kebetulan oleh Maurice Kendall (1953). Kendal  meneliti dalam rangka untuk memisahkan siklus harga di pasar komoditi dan saham Temuan  harga komoditi dan saham tidak mempunyai pola tertentu  Acak (Random Walk) PENGERTIAN E. Fama (1970)  A Security Market is efficient if security prices “fully reflect” the information available. Beaver (1989)  Hubungan antara harga-harga sekuritas dan informasi.

SEBAGAI BAHAN KAJIAN DALAM PENGEMBANGAN ILMU PENGETAHUAN  TEORI FUNGSI DAN TUJUAN PRAKTIS SEBAGAI DASAR PEMBUATAN KEPUTUSAN BAGI PELAKU PASAR UNTUK MELAKUKAN TRANSAKSI  STRATEGI INVESTASI (PASIF – AKTIF) AKADEMISI SEBAGAI BAHAN KAJIAN DALAM PENGEMBANGAN ILMU PENGETAHUAN  TEORI

KEPUTUSAN  Kecanggihan INTERNAL  Operasional PASAR EFISIEN KEPUTUSAN  Kecanggihan INTERNAL  Operasional INFORMASI  Ketersediaan EKSTERNAL  Distribusi

Pasar Efisien  Eksternal Informasi menyebar secara cepat dan luas serta murah  HARGA SEKURITAS akan menyesuaikan secara cepat dan tidak bias terhadap informasi baru. Harga sekuritas atau nilai investasi merefleksikan nilai yang wajar  Investor dan menjadi bahan kajian. Jika pasar sudah efisien secara eksternal  Investor tidak memperoleh imbal hasil tidak normal (Abnormal return). Pasar Efisien  Internal Pelaku pasar (pialang dan broker)  transaksi berlangsung secara kompetitif, sehat dan menyediakan berbagai jasa  Biaya murah sehingga likuiditas meningkat  Otoritas Pasar.

Pasar Efisien  INFORMASI (Informationally Efficient Market) Bagaimana respon pelaku pasar (Investor) terhadap informasi baru yang relevan masuk pasar. Pasar Efisien  KEPUTUSAN (Decisionally Efficient Market) Publikasi dari Informasi  memiliki maksud dan tujuan tertentu, sehingga perlu dilakukan analisis dan evaluasi untuk memperoleh kandungan informasi yang sebenarnya. Sejauhmana kemampuan pelaku pasar untuk memperoleh kandungan informasi baru yang relevan tersebut.

EKONOMI (NASIONAL- INT’L) INFORMASI RELEVAN SEKURITAS (EMITEN) : KINERJA CORPORATE ACTION MANAJEMEN PROSPEK USAHA EKSTERNAL: EKONOMI (NASIONAL- INT’L) SOSIAL POLITIK BUDAYA TEKNOLOGI PASAR KINERJA PASAR (INDEKS) VOLUME & NILAI TRANSAKSI INVESTOR (LOKAL – ASING) Publikasi Lap. Keu IDX Statistik (BPS, BI)

Bentuk Lemah (Weak Form) Bentuk Setengah Kuat (Semi Strong Form) BENTUK PASAR EFISIEN E. Fama (1970)  Pasar efisien secara informasi dibedakan dalam 3 bentuk : Bentuk Lemah (Weak Form) Bentuk Setengah Kuat (Semi Strong Form) Bentuk Kuat (Strong Form) PASAR YANG EFISIEN  HARGA SEKURITAS WAJAR  PELAKU PASAR TIDAK AKAN MEMPEROLEH IMBAL HASIL LEBIH (ABNORMAL RETURN) DAN HANYA IMBAL HASIL YANG WAJAR (NORMAL RETURN)

Pasar Efisien Bentuk Kuat Pasar Efisien Bentuk Setengah Kuat Pasar Efisien Bentuk Lemah

Bagaimana Kondisi/Bentuk B E I ????? BENTUK PASAR LEMAH ½ KUAT KUAT Harga sekuritas mencerminkan secara penuh (Fully reflect) informasi masa lalu. Harga sekuritas mencerminkan secara penuh (Fully reflect) seluruh informasi yang dipublikasikan (all publicly available information). Harga sekuritas mencerminkan secara penuh (Fully reflect) seluruh informasi yang dipublikasikan (all publicly available information) termasuk informasi privat. Bagaimana Kondisi/Bentuk B E I ?????

PENGUJIAN PASAR EFISIEN Tujuan  Untuk mengetahui : Apakah pasar sudah efisien secara informasi maupun keputusan ? Bagaimana respon pasar (pelaku pasar) terhadap Informasi? Apakah pasar masih memberikan abnormal return?

LEMAH ½ KUAT KUAT BENTUK PASAR Run Test Filter Rule Event Study (Stock Split, Penawaran Perdana, Pengumuman Dividen, Lap. Keu) Portfolio Analysis ASYMMETRIC INFORMATION (Adanya Kepemilikan Informasi yang berbeda atau tidak sama) JUAL BELI MOBIL BEKAS (Lemon and Oranges)

Grafik 1.1. Perkembangan Suku Bunga (SBI 3 Bulan), Inflasi, dan Dana Masyarakat Pada Perbankan Nasional (DPK) Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI, Bank Indonesia) Kembali

Grafik 1.2. Perbandingan Nilai Transaksi Investor Lokal dengan Asing Sumber : JSX Statistik (Diolah), Data Lampiran 1 Slide Selanjutnya

Tabel 1.1. : Kinerja Bursa Efek Indonesia (BEI) 1995-2008 Sumber : ISX Statistik Kembali

DEMIKIAN & TERIMA KASIH ke 1

Kembali