11 RISIKO DAN IMBAL HASIL LANJUTAN Pendahuluan Pasar efisien Oligasi Saham

Tujuan instruksional khusus 1. Memahami pasar modal yang efisien 2 Tujuan instruksional khusus 1. Memahami pasar modal yang efisien 2. Mengerti dan memahami jenis-jenis instrumen pasar modal dan pasar uang 3. Dapat meenghitung return dan risiko saham dan obligasi 4. Dapat menghitung return dan risiko portofolio

Pendahuluan Tingkat imbal balik yang disyaratkan dari suatu investasi tergantung pada risiko. Investasi yang berbeda memiliki risiko yang berbeda pula, karena beberapa menawarkan cashflow yang terjamin seperti deposito sementara yang lain menawarkan rentang cashflow yang masih perkiraan, dari yang rendah sampai yang tertinggi. Seorang investor akan meminta kompensasi atas risiko yang harus ditanggungnya

Setiap investor mensyaratkan suatu return yang berbeda dari suatu investasi, Terlepas dari besaran return yang disyaratkan, kita melihat konsisten dengan tingkat pendapatan bebas risiko (riskfree rate) plus premi atas risiko(risk premium). Dengan demikian tingkat return yang disyaratkan (required rate of return) persamaannya dapat dirumuskan sebagai berikut: Required rate of return = Rf + Risk premium dimana Rf adalah riskfree rate atau tingkat pendapatan bebas risiko misalnya deposito

Nilai intrinsik dan nilai pasar Nilai sekarang dari cashflow yang dihitung dengan menggunakan matematik time value of money disebut nilai intrinsik. Kita dapat mengestimasi nilai intrinsik dari surat berharga yang dimiliki dengan memperkirakan cashflow dari sekuritas. Tentukan required rate of return dan gunakan tabel B untuk menghitung PV dari cashflow yang akan diterima. Setiap kita mungkin akan sampai pada perbedaan hasil perhitungan tergantung pada perkiraan cashflow

Nilai pasar Banyak nilai intrinsik sebanyak pedagang di pasar karena setiap pedagang membuat perkiraan yang berbeda pula. Konsensus dari sejumlah nilai intrinsik tersebut akan mendorong peningkatan pada nilai pasar. Nilai pasar merupakan harga sekuritas yang diperdagangkan di pasar. Pembeli profesional dan pedagang sekuritas membandingkan antara nilai intrinsik dengan nilai pasar untuk memutuskan apakah mereka mau membeli atau menjual sekuritas

Keputusan membeli / menjual sekuritas 1. Bila nilai intrinsik lebih besar dari nilai pasar maka investor akan membeli sekuritas atau mempertahankan sekuritas yang dimilikinya. 2. Bila nilai intrinsik lebih kecil dari nilai pasar maka investor akan tidak membeli sekuritas atau menjual sekuritas yang dimilikinya 3. Jika konsensus pasar dari nilai intrinsik sama dengan nilai pasar, maka sekuritas ada dalam ekuilibrium .

Pasar efisien (Efficient market) Pasar efisien adalah pasar yang merefleksikan secara cepat informasi baru pada pembentukan harga pasar sekuritas, sehingga harga pasar sekuritas sama dengan nilai intrinsiknya. Dalam pasar efisien, expected cashflow dan required rate of return serta intrinsic value berhubungan sebagai berikut : Expected cashflow Intrinsic value price Required rate of return

Penilaian Obligasi Suatu obligasi adalah hutang jangka panjang yang biasanya menjanjikan 2 cashflow pada investor 1. Nilai Principal pada saat maturity (jth tempo) yang sering disebut dengan par value atau Face value 2. Bunga tetap dalam interval waktu yang ter- atur atau sering disebut coupon rate atau coupon yield

Premium dan Discount Setelah obligasi diterbitkan, selanjutnya surat berharga tersebut diperdagangkan di pasar sekunder misalnya di Bursa efek, akibatnya harga obligasi akan berubah terus menerus seiring dengan perubahan opportunity cost investor. Misalnya bila tingkat bunga sekuritas pemerintah berubah maka investor dihadapkan pada perubahan opportunity cost yang berubah sehingga mereka bereaksi dengan merubah required rate of return-nya, perubahan tersebut akhirnya akan merubah PV Expected cashflow

Dalam pasar modal yang efisien perubahan pada PV obligasi akan mengakibatkan perubahan secara cepat pada harga obligasi tersebut Ketika harga obligasi lebih besar dari face value-nya, maka obligasi diperdagangkan dengan premium sebaliknya dari itu discount

Menghitung nilai obligasi Ketika investor menghitung nilai intrinsik obligasi , mereka menggunakan persamaan present value yang disesuaikan untuk penggandaan bunga tengah tahunan sbb: Vb =

Vb = value of bond atau nilai intrinsik obligasi Dint = kupon bunga nominal annuitas tahunan k = tingkat bunga berganda tahunan yang digandakan 2 kali setahun n = jumlah tahun Contoh soal Hitunglah nilai intrinsik obligasi perusahaan yang akan jatuh tempo 6 tahun, tingkat bunga kupon 14% dan akan menghasilkan required rate of return 12%, serta memiliki face value $1000

Jawab Dint = 14% ($1000) = $140 Dint tengah tahunan = $149/2 = $70 Value of bond atau Vb adalah = $586.87 + $497.00 = $1,083.87

Saham atau stock Saham merupakan suatu surat bukti penyertaan modal pada suatu perusahaan. Secara umum ada 2 jenis saham 1. Saham biasa atau Common stock saham yang salah satu karakteristiknya memiliki hak suara 2. Saham preferen atau preferred stock saham yang salah satu karakteristiknya tidak memiliki hak suara

Perhitungan nilai saham 1. Saham preferen Perhitungan nilai intrinsik saham ini digunakan persamaan perpetual annuity yaitu jumlah rupiah tahunan yang diterima investor tanpa dengan waktu yang tak terbatas. Hal itu disebabkan karena saham ini membayar tingat dividen yang tetap dan tidak terbatas waktunya, sehingga formulanya sbb Vp = Dp/Kp Dp = dividen, k = required rate of return

2. Saham biasa Nilai intrinsik saham biasa atau sering disebut dengan saham merupakan nilai sekarang dari cashflow saham dimasa yang akan datang. Cashflow tersebut terdiri dari : 1. Dividen kas yang diharapkan diterima 2. Nilai likuidasi atau pelunasan/penjualan yang diharapkan berbeda dengan saham preferen dimana dividennya tetap, saham biasa dividennya bisa berubah seiring dengan keuntungan perusahaan

Formula persamaan nilai intrinsik saham Vc = dimana Dt = dividen tahunan yang diharapkan pada periode t Pn = Harga saham yang diharapkan investor ketika investor menjualnya

Perhitungan nilai saham Contoh Seorang investor pada perusahaan PT. SC berharap membayar dividen Rp.2..80/lembar selama 3 tahun ke depan. Pada akhir tahun ke 3 investor brharap dapat menjual saham tersebut dengan harga Rp.26/lembar, dan required rate of return adalah 16%,berapakah nilai intrinsik saham tersebut

Vc = = Rp22.95 jawab Nilai tersebut terdiri dari PV of dividen = Rp. 6.29 PV of Liquidation = Rp.16.66 Nilai Intrinsik = Rp.22.95