OBLIGASI dan VALUASINYA Rita Tri Yusnita, SE., MM.

Pengertian Obligasi Obligasi merupakan pernyataan utang kepada pemegang obligasi dan emiten/penerbit obligasi berjanji untuk membayar kembali modal dan bunga kupon di masa depan pada saat tanggal jatuh tempo pembayaran  Surat Bukti Utang Ketentuan lain dapat juga dicantumkan dalam obligasi seperti pemegang obligasi, pembatasan tindakan hukum yang diambil oleh penerbit. Obligasi pada umumnya diterbitkan untuk jangka waktu tertentu, 10 tahun bahkan lebih

Pengertian Obligasi Obligasi (Bond) merupakan suatu kontrak jangka panjang dimana pihak peminjam setuju untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi tersebut. Pemegang obligasi sebagai pemberi pinjaman

Jenis-Jenis Obligasi

Jenis Obligasi Beberapa jenis obligasi yang dikenal dalam perdagangan di bursa efek: Government Bonds adalah obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah pusat Corporate Bonds adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan Convertible Bonds adalah obligasi yang dapat ditukarkan dengan saham perusahaan penerbit obligasi Municipal Bonds adalah obligasi yang diterbitkan oleh Kotapraja atau Kotamadya Serie Bonds adalah obligasi yang diterbitkan melalui beberapa tahapan Serial Bonds adalah obligasi yang pelunasannya dilakukan secara diangsur Term Bonds adalah obligasi yang diterbitkan dan dilunasi sekaligus

Jenis Obligasi ...... (lanjutan) Balloon Bonds adalah obligasi yang pelunasannya dari sedikit dan semakin lama semakin besar Euro Bonds adalah obligasi dalam mata uang US$ dan beredar di luar Amerika Serikat Puttable Bonds adalah obligasi yang dapat diminta dengan segera oleh pemegang obligasi sebelum jatuh tempo tapi sesudah protection period Callable Bonds adalah obligasi yang dapat dilunasi oleh emiten sebelum jatuh tempo tapi sesudah protection period Secured Bonds adalah obligasi yang dijamin oleh aktiva Unsecured Bonds (debentures) adalah obligasi tanpa jaminan aktiva atau tanpa guarantor

Jenis Obligasi ...... (lanjutan) Bearer Bonds adalah obligasi atas pembawa yang dapat diperjualbelikan antar investor tanpa perantara Registered Bonds adalah obligasi atas nama yang harus diperjualbelikan melalui bursa efek Zero Coupun Bonds adalah obligasi tanpa kupon. Dijual dengan harga diskon (at discount) dan dilunasi pada harga nominal. Coupun Bonds, Obligasi yang membayar kupon, dimana pembayarannya dapat dilakukan secara triwulanan atau tengah tahunan.

Contoh kupon obligasi

Siapa yang Menerbitkan Obligasi? Obligasi dapat dikelompokkan menjadi 4 jenis utama berdasarkan penerbitnya: Obligasi Pemerintah (treasury bonds) Obligasi Perusahaan (corporate bonds) Obligasi Pemerintah Daerah (municipal bonds) Obligasi Luar Negeri (foreign bonds) Setiap obligasi berbeda dalam hal tingkat pengembalian yang diharapkan dan resikonya

Karakteristik Utama Obligasi Meskipun semua obligasi memiliki karakteristik umum yang sama, setiap obligasi juga memiliki beberapa fitur yang berbeda –beda. Nilai Pari Nilai Intrinsik Tingkat Bunga Kupon Tanggal Jatuh Tempo Ketentuan Penebusan Dana Pelunasan

Nilai Pari (Par Value) Nilai pari artinya “nilai yang ditetapkan" atau “nilai yang tampak“ Nilai pari obligasi adalah nilai yang tercantum pada obligasi tersebut. Nilai Pari Obligasi adalah nilai nominal obligasi yang merupakan besarnya pinjaman penerbit obligasi yang harus dilunasi pada saat jatuh tempo.

Nilai Intrinsik Obligasi Nilai Intrinsik merupakan nilai teoritis dari suatu obligasi. Diperoleh dari hasil estimasi nilai saat ini (PV) dari semua aliran kas obligasi dimasa yang akan datang.

Tingkat Bunga Kupon Kupon ( C ) adalah nilai pembayaran bunga yang dinyatakan atas obligasi. Tarif Kupon (coupon rate = r ) adalah nilai kupon tahunan dibagi dengan nilai nominal obligasi. Tarif kupon ini setara dengan tingkat suku bunga untuk pinjaman di bank. Contoh; Obligasi PT. ABC memiliki nilai pari Rp 10.000.000,- dan obligasi tersebut memberikan bunga sebesar Rp 1.000.000,- setiap tahunnya. Maka tingkat bunga kupon obligasi sebesar: 1.000.000 10.000.000 = 0,1 = 10%

Tanggal Jatuh Tempo Tanggal Jatuh Tempo (maturity date) adalah tanggal tertentu yang digunakan untuk pembayaran pokok (nilai nominal) obligasi. Tanggal tertentu dimana obligasi tersebut harus dilunasi sebesar nilai pari-nya. Misalkan; Obligasi PT. ABC yang diterbitkan tanggal 3 Januari 2005, akan jatuh tempo pada tanggal 2 Januari 2020. Jadi memiliki masa jatuh tempo 15 tahun sejak diterbitkan.

Ketentuan Penebusan Sebagian besar obligasi perusahaan dan pemerintah daerah (bukan pemerintah), memiliki suatu ketentuan penebusan (call provision) yang memberikan hak kepada emiten (penerbit obligasi) untuk membeli kembali obligasi sebagai penebusan. Ketentuan penebusan biasanya menyatakan bahwa emiten harus membayar jumlah yang lebih besar dari nilai pari kepada pemegang obligasi jika obligasi tersebut ditebus. Jumlah tambahan tersebut (premi penebusan = call premium) seringkali ditentukan besarnya sama dengan bunga selama satu tahun.

Ketentuan Penebusan Misalkan; premi penebusan suatu obligasi 10 tahun dengan kupon tahunan 10% dan nilai pari $ 1.000 adalah $ 100. Artinya, emiten (penerbit obligasi) harus membayar $ 1.100 kepada pemegang obligasi (investor) jika emiten ingin menebus kembali obligasinya. Umumnya, ketentuan dalam kontrak obligasi ditentukan sedemikian rupa sehingga premi penebusan lama kelamaan akan menurun seiring dengan makin dekatnya waktu jatuh tempo obligasi.

Dana Pelunasan Beberapa obligasi menyertakan ketentuan dana pelunasan (sinking fund provision) yang memfasilitasi pelunasan emisi obligasi secara teratur. Perusahaan/emiten/penerbit obligasi diminta untuk menyimpan sejumlah uang kepada pengawas keuangan (trustee) selanjutnya diinvestasikan, dan jumlah yang terakumulasi digunakan untuk melunasi obligasi saat jatuh tempo. Dana Pelunasan Obligasi adalah dana yang dicadangkan dan disimpan pada bank lain dalam rangka pelunasan obligasi.

Valuasi Obligasi

Valuasi Obligasi Menghitung nilai sekarang (Present Value) dari Arus kas untuk obligasi standar dengan kupon, dimana arus kas terdiri atas pembayaran bunga sepanjang usia/masa jatuh tempo ditambah jumlah pinjaman (biasanya nilai pari) ketika obligasi tersebut jatuh tempo. Contoh; Obligasi PT. ABC bernilai pari $ 1.000 dengan masa jatuh tempo 15 tahun, dan tingkat bunga kupon sebesar 10%, maka Nilai Obligasi adalah sebesar bunga obligasi selama 15 tahun ditambah nilai pari obligasi yang dinyatakan dalam Nilai Present Value.

Valuasi Obligasi Secara kasar kita dapat mengatakan bahwa nilai obligasi (valuasi obligasi) adalah nilai pasar atau nilai jual obligasi. Obligasi yang bernilai pari $ 1.000 belum tentu dijual seharga nilai pari-nya. Bisa lebih tinggi atau lebih rendah dari nilai pari / nilai nominal

Valuasi Obligasi Setiap tahun, penerbit obligasi mengeluarkan kas untuk pembayaran bunga kupon abligasi dengan nilai sama, yaitu $100 Di saat jatuh tempo (setelah 15 tahun) maka penerbit obligasi membayar pelunasan sebesar nilai pari, yaitu $ 1.000 dan ditambah bunga obligasi tahunan tahun ke 15 sebesar $ 100, jadi pada saat jatuh tempo dikeluarkan kas sebesar $ 1.100. Semuanya dinyatakan dalam nilai saat ini (present value)

Valuasi Obligasi VB= 𝑡=1 𝑁 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑡 + 𝑀 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑁 rd = tingkat bunga pasar obligasi, merupakan tingkat diskon yang digunakan untuk menghitung nilai sekarang dari arus kas obligasi N = jumlah tahun sebelum obligasi jatuh tempo INT = Interest = Bunga yang dibayarkan setiap tahunnya dalam nilai moneter (rupiah)  Tingkat kupon x Nilai Pari M = Nilai Pari, atau nilai jatuh tempo obligasi  Jumlah yang harus dibayar/dilunasi saat jatuh tempo

Valuasi Obligasi VB= 𝑡=1 𝑁 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑡 + 𝑀 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑁 VB= 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 1 + 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 2 + 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 3 +…+…+ 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑁 + 𝑀 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑁

Ilustrasi Valuasi Obligasi 1 Obligasi PT. Bambitoo bernilai pari $ 1.000 dengan masa jatuh tempo 15 tahun, dan tingkat bunga kupon sebesar 10% Hitunglah Nilai Obligasi tersebut

Solusi 1 VB= 𝑡=1 𝑁 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑡 + 𝑀 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑁

Valuasi Obligasi Secara Manual (jika menggunakan kalkulator biasa) maka perhitungan tersebut dapat memakan waktu, sehingga tidak efisien, apalagi jika obligasi tersebut memiliki masa jatuh tempo bertahun-tahun. Untuk lebih mudahnya, Kita dapat menggunakan Kalkulator Finansial

Contoh Kalkulator Finansial

Contoh Valuasi Obligasi dengan Kalkulator Finansial Kita hanya perlu memasukkan N = 15, rd = I/YR = 10, INT = PMT = 100, dan M = FV = 1000. Kemudian tekan tombol PV untuk mendapatkan nilai obligasi $ 1.000.

Valuasi Obligasi Pada contoh ilustrasi 1 tersebut, valuasi obligasi sama dengan nilai pari-nya. Artinya; obligasi dijual pada harga yang sama dengan nilai pari-nya. Pada kasus di atas, tingkat bunga kupon sama dengan tingkat bunga yang berlaku di pasar Tingkat bunga yang berlaku di pasar belum tentu sama (tidak selalu sama) dengan tingkat bunga kupon Tingkat bunga kupon akan tetap sama setelah obligasi diterbitkan Tetapi tingkat bunga pasar akan bergerak naik turun

Ilustrasi Valuasi Obligasi 2 Obligasi PT. Bambitoo bernilai pari $ 1.000 dengan masa jatuh tempo 15 tahun, dan tingkat bunga kupon sebesar 10% ketika diterbitkan. Jika tingkat bunga pasar obligasi PT. Bambitoo naik menjadi 15% setelah obligasi diterbitkan, berapakah nilai obligasi tersebut?

Solusi 2 Dengan menggunakan kalkulator finansial, maka diperoleh nilai PV dari obligasi tersebut sebesar $ 707,63 Obligasi bernilai pari $ 1.000 dengan kupon 10%, memiliki nilai intrinsik sama persis dengan nilai pari nya jika tingkat bunga yang berlaku di pasar juga sama dengan tingkat kuponnya (10%), yaitu sebesar $ 1.000 (lihat ilustrasi dan solusi 1) Namun ternyata, tingkat bunga obligasi di pasar belum tentu sama dengan tingkat bunga kupon. Pada kasus di atas, ternyata nilai intrinsik obligasi pada tingkat bunga pasar 15% adalah senilai $ 707,63

Diskon Obligasi Berdasarkan kasus dalam Ilustrasi dan Solusi 2 Obligasi yang dijual di bawah nilai pari-nya disebut Diskon Obligasi (Discount Bond) Nilai pari $ 1.000 tapi nilai pasar $ 707,63 Terjadi ketika tingkat bunga yang berlaku di pasar lebih tinggi dari tingkat kupon obligasi

Ilustrasi Valuasi Obligasi 3 Obligasi PT. Bambitoo bernilai pari $ 1.000 dengan masa jatuh tempo 15 tahun, dan tingkat bunga kupon sebesar 10% ketika diterbitkan. Jika tingkat bunga pasar obligasi PT. Bambitoo turun menjadi 5% setelah obligasi diterbitkan, berapakah nilai obligasi tersebut?

Solusi 3 Dengan menggunakan kalkulator finansial, maka diperoleh nilai PV dari obligasi tersebut sebesar $ 1.518,98 Obligasi bernilai pari $ 1.000 dengan kupon 10%, memiliki nilai intrinsik sama persis dengan nilai pari nya jika tingkat bunga yang berlaku di pasar juga sama dengan tingkat kuponnya (10%), yaitu sebesar $ 1.000 (lihat ilustrasi dan solusi 1) Namun ternyata, tingkat bunga obligasi di pasar belum tentu sama dengan tingkat bunga kupon. Pada kasus di atas, ternyata nilai intrinsik obligasi pada tingkat bunga pasar 5% adalah senilai $ 1.518,98

Obligasi Premium Obligasi yang dijual di atas nilai pari-nya disebut Obligasi Premium (Premium Bond) Terjadi ketika tingkat bunga yang berlaku di pasar lebih rendah dari tingkat kupon obligasi

IMBAL HASIL OBLIGASI

Imbal Hasil Obligasi Jika melihat Tabel Bursa Obligasi di Jurnal Bursa Efek atau lembar harga, umumnya yang tertera adalah informasi tanggal jatuh tempo, harga, dan tingkat bunga kupon setiap obligasi, serta imbal hasil obligasi yang dilaporkan Berbeda dengan tingkat bunga kupon yang nilainya tetap, imbal hasil obligasi yang dilaporkan akan bervariasi dari hari ke hari, bergantung pada kondisi pasar saat itu Imbal hasil obligasi adalah tingkat bunga yang berlaku di pasar

3 Cara Menghitung Imbal Hasil Obligasi Imbal Hasil Obligasi dapat dihitung dengan 3 (tiga) cara berbeda: Imbal Hasil saat Jatuh Tempo Imbal Hasil Saat Penebusan Imbal Hasil Saat Ini

Imbal Hasil Saat Jatuh Tempo Obligasi yang memiliki masa jatuh tempo 14 tahun dengan kupon 10% dan nilai pari $ 1.000 ditawarkan pada nilai $ 1.494,93 Berapakah tingkat bunga yang akan kita terima atas investasi jika kita membeli dan memiliki obligasi tersebut sampai jatuh tempo? Tingkat ini disebut sebagai Imbal Hasil saat Jatuh Tempo (Yield to Maturity = YTM) YTM adalah tingkat bunga yang biasanya dibahas oleh investor ketika mereka berbicara tentang tingkat pengembalian dan tingkat yang dilaporkan dalam jurnal bursa efek.

Imbal Hasil Saat Jatuh Tempo (YTM) Untuk menghitung YTM, yang dibutuhkan adalah mencari nilai rd VB=$ 1.494,93= $ 100 (1+ 𝑟 𝑑 ) 1 + ….+ $ 100 (1+ 𝑟 𝑑 ) 14 + $ 1.000 (1+ 𝑟 𝑑 ) 14 Mencari nilai rd dengan cara coba-coba sampai akhirnya menghasilkan jumlah PV $ 1.494,93

Namun menghitung rd dengan cara coba-coba memakan waktu lama, jadi sebaiknya menggunakan kalkulator finansial

Imbal hasil saat jatuh tempo juga dapat dilihat sebagai tingkat pengembalian obligasi yang dijanjikan. Merupakan pengembalian yang akan diterima investor jika seluruh pembayaran yang dijanjikan terlaksana Imbal hasil saat jatuh tempo akan sama dengan tingkat pengembalian yang dijanjikan hanya jika: Probabilitas gagal bayar adalah Nol Obligasi tidak dapat ditebus

Imbal hasil saat jatuh tempo akan berubah di saat tingkat bunga dalam perekonomian mengalami perubahan, di mana hal ini terjadi hampir setiap hari.

Imbal Hasil saat Penebusan Jika Anda membeli obligasi yang dapat ditebus dan perusahaan penerbit kemudian menebusnya, Anda tidak dapat memiliki pilihan untuk dapat menahannya sampai obligasi tersebut jatuh tempo. Jadi, imbal hasil saat jatuh tempo tidak dapat diterima.

Imbal Hasil saat Penebusan Contoh: Obligasi PT. ABC dengan kupon 10% yang telah diterbitkan akan ditebus kembali oleh si penerbit (PT. ABC) Saat penebusan, ternyata tingkat bunga turun dari 10% menjadi 5% Maka si penerbit (PT. ABC) dapat menebus obligasi 10% tersebut dan menggantikannya dengan obligasi 5% Bagi PT. ABC merupakan penghematan  $100 - $ 50 = $ 50 PT. ABC dapat menghemat $ 50 untuk bunga per obligasi per tahun

Imbal Hasil saat Penebusan Jika tingkat bunga saat ini jauh di bawah tingkat kupon abligasi yang beredar, maka obligasi yang dapat ditebus kemungkinan besar akan ditebus si penerbit Dan investor akan memperkirakan tingkat pengembalian yang diharapkan sebagai “imbal hasil saat penebusan” (YTC = Yield To Call) dan bukan imbal hasil saat jatuh tempo

Menghitung YTC Harga Obligasi yang dapat ditebus= 𝑡=1 𝑁 𝐼𝑁𝑇 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑡 + 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑇𝑒𝑏𝑢𝑠𝑎𝑛 (1+ 𝑟 𝑑 ) 𝑁 Ilustrasi: Obligasi PT. ABC memiliki ketentuan yang memungkinkan perusahaan, jika diinginkan, menebus obligasi 10 tahun setelah tanggal emisi pada harga sebesar $ 1.100 Kemudian, jika dimisalkan tingkat bunga menurun, dan satu tahun setelah penerbitan tingkat bunga yang berlaku telah turun, sehingga menyebabkan harga naik menjadi $ 1.494,93. Maka berapakah imbal hasil saat penebusan?

Dengan kalkulator finansial, diperoleh nilai rd saat penebusan sebesar 4,21% YTC 4,21% merupakan pengembalian yang akan Anda terima jika Anda membeli obligasi PT. ABC tersebut pada harga $ 1.494,93 dan obligasi tersebut ditebus sembilan tahun dari sekarang Obligasi tidak dapat ditebus sampai menunggu 10 tahun yad, dan waktu satu tahun telah berlalu sehingga masih tersisa 9 tahun sampai tanggal penebusan yang pertama

Imbal Hasil Saat Ini Laporan broker (pialang) tentang obligasi seringkali mencantumkan Imbal Hasil Saat Ini (Current Yield) Current Yield didefinisikan sebagai pembayaran bunga tahunan dibagi harga obligasi saat ini. Contoh: Jika kupon obligasi 10% PT. Bambitoo saat ini dijual dengan $ 985, maka imbal hasil saat ini akan menjadi  $ 100/ $ 985 = 10,15%

Imbal Hasil Saat Ini Berbeda dengan imbal hasil saat jatuh tempo, imbal hasil saat ini tidak mencerminkan total pengembalian yang seharusnya akan diterima investor dari obligasi, karena ia tidak memperhitungkan keuntungan atau kerugian modal yang akan terealisasi jika obligasi ditahan sampai jatuh tempo (atau ditebus) Imbal hasil saat ini memberikan informasi tentang pendapatan tunai yang akan dihasilkan dalam satu tahun tertentu, tapi bukan merupakan suatu ukuran yang akurat dari total pengembalian yang diharapkan Dapat diilustrasikan dengan kupon obligasi NOL  rd nol