Bab 9 Struktur Modal Internasional

1. Teori Pendekatan Tradisional Adanya unsur struktur modal yang optimal. Artinya struktur modal mempunyai pengaruh Terhadap nilai perusahaan. Struktur modal dapat berubah-rubah agar diperoleh nilai Perusahaan yang optimal.

2. Teori Modigliani dan Miller (MM) Struktur modal – nilai perusahaan (MM) Modigliani dan Miller, (MM) 2001,menyatakan “Struktur Modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan asumsi kondisi pasar modal sempurna (tidak ada arbitrasi) dan tidak ada pajak” Asumsi dilanggar VI = Vu + t.D ; memasukkan biaya kebangkrutan VI = Vu + t.D – PV .Biaya kebangkrutan Keuntungan = R.Q – C.Q Keuntungan maksimum = MRR = MCC

NEXT…. Modigliani dan Miller (MM) Tidak terdapat agency cost Tidak ada pajak Investor dapat berhutang dengan tingkat suku bunga yang sama dengan perusahaan Investor mempunyai informasi yang sama seperti manajemen Tidak ada kebangkrutan EBIT tidak dipengaruhi oleh penggunaan hutang Para investor adalah price takers Jika terjadi kebangkrutan dapat dijual pada market value.

3. Teori Trade Off dalam Struktur Modal Perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak dari tambahan hutang sama dengan biaya kesulitan keuangan. Biaya kesulitan keuangan adalah biaya kebangkrutan/reorganization, agency costs yang meningkat akibatnya dari turunnya kredibilitas perusahaan

4. Teori Packing Order Perusahaan pada tingkat profitabilitas yang tinggi justru hutangnya rendah, karena memiliki sumber dana internal yang berlimpah. Jika pendanaan eksternal diperlukan maka memilih sekuritas yang aman. Terdapat kebijakan deviden yang konstan. Pengambilan partofolio investasi yang lancar tersedia.

5. Teori Asimetri Informasi dan Signaling Pihak-pihak yang berkaitan dengan perusahaan tidak mempunyai informasi yang sama mengenai prospek dan resiko perusahaan Struktur modal merupakan signal yang disampaikan oleh manager ke pasar dan investor diharapkan menagkap signal tersebut.

6. Teori Struktur Modal : Pendekatan Keagenan (Agency Approach) Struktur modal disusun untuk mengurangi konflik kepentingan antara: Pemegang saham dengan pemegang hutang Pemegang saham dengan manajer Pemegang hutang dengan manajer

Pendekatan asimetri informasi 7. Teori Struktur Modal: Pendekatan Teori Asimetri Informasi dan Pendekatan Interaksi Produk/Input dengan Pasar Pendekatan asimetri informasi Mengakui ada asimetri informasi di pasar keuangan Pendekatan interaksi produk/input dengan pasar Kategori : Menjelaskan hubungan antara struktur modal perusahaan dengan strategi Menjelaskan hubungan antara struktur modal dengan karakteristik produk atau input

Perusahaan target akan menaikkan hutang untuk menaikkan harga saham 8. Teori Struktur Modal : Pendekatan Kontes Atas Pengendalian Perusahaan Berkembangnya kegiatan pengambilalihan dan penggabungan bisnis serta restrukturisasi Perusahaan target akan menaikkan hutang untuk menaikkan harga saham

Faktor Pendukung Hutang yang Tinggi Ketersediaan modal Akses yang lebih besar untuk mendapatkan dana lebih murah Karakteristik biaya modal karena likuiditas dan segmentasi pasar Pengurangan resiko melalui diversifikasi Optimalisasi kombinasi resiko-return portfolio Ukuran Skala ekonomi sebagai keunggulan komparatif Asimetri pajak

Faktor Penghambat Hutang yang Tinggi Resiko perubahan kurs Adanya resiko langsung bagi perusahaan multinasional dan resiko tidak langsung bagi perusahaan dalam negri Resiko Politik Resiko politik dicerminkan dalam biaya modal Kompleksitas operasi Peningkatan biaya

Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan Bukti empiris Struktur modal perusahaan multinasional cenderung mengikuti struktur modal perusahaan pusat Struktur modal setiap negara cenderung berbeda

Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan : Struktur Modal Lokal Keuntungan Lebih konsisten dengan situasi lokal Mengurangi kritik terhadap perusahaan multinasional Kelemahan Mengabaikan keunggulan komparatif Sudut pandang perusahaan pusat

Sebagai alat persaingan Alat pengukur biaya modal Manajemen Biaya Modal Sebagai alat persaingan Alat pengukur biaya modal Tingkat bunga Tingkat leverage PER (price earning ratio) CAPM