Pasar Perdana (The Primary Market) Chapter VI Fabozi Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Fabozzi Ch 6 - Primary Market Tujuan Pemahaman Bagaimana SEC (dan BAPEPAM) mengatur penerbitan efek baru Pernyataan Pendaftaran Aturan SEC 415 (“shelf registration”) Private Placement Aturan SEC 144A dan pengaruhnya atas pasar private placement (penempatan terbatas) Penjaminan emisi “Bought Deal” utk obligasi dan mengapa ini dipakai Penjaminan emisi “Competitive Bidding”dan metode yg berbeda utk menentukan pemenang Penawaran “Preemptive rights” dan perlunya stand-by underwriter Apa yang dimaksud dengan pasar modal dunia yang “integrated”dan “segmented dan pengaruhnya atas penggalangan dana Motivasi bagi perusahaan mencari dana diluar pasar modal domestik mereka sendiri. Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Pengaturan Efek Baru (Perdana) Perny.Pendafataran - Prospektus (awal) - Info Tambahan Surat kekurangan info Perbaikan, penambah- an info pendaftaran Pernyataan Efektif dr BAPEPAM Prospektus final – utk penawaran kpd umum Penjualan –penjatahan Listing di Bursa (BES) Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Melakukan Penawaran Umum Emisi Obligasi LISTING BES Melakukan Penawaran Umum Pernyataan Pendaftaran ke Bapepam Efektif EMITEN TIDAK LISTING Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Fabozzi Ch 6 - Primary Market Proses Emisi Pasar Perdana Penawaran Efek oleh Sindikasi Penjamin Emisi dan Agen Penjualan Penjatahan Penyerahan Efek Pasar Sekunder Emiten mencatatkan Efeknya di Bursa Perdagangan Efek Di Bursa Di Luar Bursa Apabila Obligasi Dicatatkandi Bursa Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Fabozzi Ch 6 - Primary Market Sebelum Emisi … Time Table Proses di Bapepam Bookbuilding max 2 hk max 2 hk Tgl Laporan Keuangan Terakhir Penyampaian Pernyataan Pendaftaran Pengumuman Prospektus Ringkas Bukti Pengumuman Disampaikan ke Bapepam Tgl Efektif 6 bulan hk : hari kerja Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Time Table Penawaran Umum Proses Emisi … Time Table Penawaran Umum max 10 hk Masa Penawaran Umum (min 3 hk) max 3 hk max 2 hk max 2 hk max 2 hk max 2 hk Pengumuman Perbaikan Prospektus Ringkas Bukti Pengumuman Disampaikan Ke Bapepam Tgl Terakhir Penawaran Umum Penjatahan Penyerahan Bukti Efek Pengembalian uang pesanan (pemesanan efek ditolak atau pembatalan penawaran umun) Tgl Listing Penyerahan Laporan Hasil Penawaran Umum Tgl Efektif hk : hari kerja Fabozzi Ch 6 - Primary Market

SEC Rule 415 : shelf registration Thn 1982, SEC menyetujui aturan 415 yg membolehkan emiten memasukkan pernyataan pendaftaran satu kali yg memungkinkan penerbitan efek pd salah satu atau lebih waktu dalam kurun 2 tahun Ini memungkinkan emiten menawarkan efek secara cepat, memanfaatkan situasi pasar yg menguntungkan (mis: tingkat bunga rendah) Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Pelaporan Terus-menerus Bila perusahaan sudah masuk pasar modal, ketentuan pelaporannya mengikuti PSAK plus ketentuan apapun yang dinyatakan oleh BAPEPAM (AS: SEC) Pengungkapan demikian menuntut pelaporan bersifat tahunan maupun pelaporan berkala di bawah satu tahunan dan pelaporan atas kegiatan sifnifikan apaun yg akan mempengaruhi atau diduga mempengaruhi kinerja perusahaan. Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Private Placement (penempatan terbatas) Securities Act 1933 dan Securities Exchange Act 1934 mengharuskan semua penerbitan efek didaftarkan pada SEC (Ind: BAPEPAM) Pengecualian dari ketentuan di atas, adalah apabila efek ditawarkan tidak kepada publik namun penempatannya hanya secara terbatas. (di AS: penawaran dibawah $1 juta, atau hanya dalam satu negara bagian, tdk ditawarkan secara masal seperti melalui media masa) Info Memo adalah dokumen yg dibuat dan disebarkan ke calon pembeli, bukan Pernyataan Pendaftaran seperti yg diharukan ke BAPEPAM Info Memo tidak diserahkan dan tidak direviu oleh BAPEPAM. Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Fabozzi Ch 6 - Primary Market Rule 144A Pd bln April 1990, aturan 144A menjadi efektif di Amerika yg memungkinkan diperdagangkannnya efek yg diterbitkan secara terbatas di antara para pemain besar (sebelumnya 2 thn harus berlalu baru boleh ada perdagangan sekunder) Aturan ini membua lebih menarik bagi emiten dr luar AS utk menerbitkan efeknya di AS karena: - Aturan 144A memungkinkan likuiditas dr efek tsb, sehingga menarik buat investor institusional utk membeli dan memperdagangkannya. - Dng aturan 144A ini persyaratan pengungkapannya tidak seberat kalau dilakukan secara tradisional dan harus melalui ketentuan SEC yang meminta banyak sekali informasi Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Variasi Dalam Penjaminan Emisi Bought Deal Diperkenalkan pada pasar obligasi Euro pd tahun 1981 ketika Credit Suisse membeli dari General Motors Corporation obligasi $100 juta tanpa menyiapkan sindikasi penjamin emisi sebelumnya. Pd tahun 1985 dimulai di Amerika ketika Meryl Lynch Inc. membeli $50 juta obligasi dr Norwest Financial dengan spread 0.268%. Sebagian dr deal ini ditawarkan ke investor2 mereka dan sisanya ke penjamin emisi lainnya Auction Process Preemptive Rights Offering Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Variasi Dalam Penjaminan Emisi (lanj.) Auction Process Juga disebut competitive bidding. Misalkan: PT Palyja akan menerbitkan obligasi Rp 300 milyar, beberapa penjamin emisi besar membentuk sindikasi masing-masing lalu melakukan bid atas seluruh emisi tersebut. Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Variasi Dalam Penjaminan Emisi (lanj.) Preemptive rights offering Yaitu apabila perusahaan menerbitkan saham-saham baru langsung kepada para pemegang saham lama, dengan harga dibawah harga pasar. Harga penawaran bisa disebut subscription price. Meskipun tidak wajib, emiten bisa saja menggunakan jasa Penjamin Emisi utk membeli saham-saham yg tidak diambil oleh para pemegang saham lama. Ini biasa disebut Standby Underwriting Arrangement. Perusahaan yg menerbitkan membayar standby fee kepada penjamin emisi tersebut Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Pasar Modal dunia yg integrated and segmented. Perusahaan bisa saja mencari dana diluar pasar modal domestik apabila ongkosnya lebih murah daripada di pasar domestik. Integrated market adalah bila tdk ada penghambat melakukan emisi di pasar modal negara lain. Kecuali utk pajak dan nilai tukar uang, return atau penghasilan yg diharapkan akan sama di semua pasar modal di dunia. Segmented market adalah bila investor tidak diperbolehkan membeli efek diterbitkan oleh emiten dari negara lain, return atau penghasilan yg diharapkan akan berbeda untuk setiap pasar modal di dunia, bahkan setelah penyesuaian utk pajak dan nilai tukar moneter Pasar Modal real di dunia tidak sepenuhnya integrated juga tidak sepenuhnya segmented. Jatuhnya diantara keduanya. Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Motivasi Mencari Dana Di luar Pasar Modal Domestik Perusahaan yg akan menerbitkan efek begitu besar sehingga pasar modal domestik tdk cukup besar dan cukup canggih utk memenuhi kebutuhan global dr emiten tersebut. Adanya kesempatan mengurangi biaya pendanaan (funding cost). Dl hal efek utang, biasanya funding cost terdiri dari (1) Risk-free-rate atau base rate yg biasanya merupakan SBI atau U.S. Treasury security dng jangka waktu yg sama, dan (2) Spread, yaitu premi yg mencerminkan resiko tambahan yg harus dipikul oleh investor. Fabozzi Ch 6 - Primary Market

Motivasi Mencari Dana Di luar Pasar Modal Domestik (lanj.) Untuk memperluas jangkauan sumber pendanaan perusahaan ke luar negeri, hingga mengurangi ketergantungan pada investor domestik. Perusahaan bisa juga menerbitkan efek dalam mata uang asing sebagai bagian dari managemen mata uang asing mereka (foregin currency management). Ini terutama bila perusahaan tersebut menjual produknya di manca negara, menerima penghasilan dan mengeluarkan biaya dalam berbagai mata uang. Fabozzi Ch 6 - Primary Market