CURRENCY FUTURE AND OPTION MARKETS CHAPTER 6 CURRENCY FUTURE AND OPTION MARKETS

OPTION CURRENCY Pengertian option Tipe option Terminologi dalam option Jenis option 5. Penilaian harga option

OPTION CURRENCY Pengertian Option Option adalah suatu instrumen keuangan yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli atau menjual suatu underlying asset pada harga yang ditentukan saat ini dan penyerahannya dilakukan dikemudian hari.

OPTION CURRENCY 2. Tipe Option American option adl suatu opsi yang dapat diexercise kapan saja (sebelum jatuh tempo) European Option adl suatu opsi yang dapat diexercise hanya pada saat jatuh tempo

OPTION CURRENCY 3. Terminologi dalam option contract 1). Strike price adl harga yang disepakati atas suatu underlying asset untuk dibayar kemudian hari (harga underlying asset yang disepakati dlm kontrak) 2). Option premium adl biaya yang harus dibayar oleh pembeli atas suatu kontrak opsi (harga opsi)

Lanj Terminologi 3). Expiration date adl tanggal jatuh temponya suatu kontrak opsi 4). Underlying asset adl asset yang mendasari suatu kontrak opsi

OPTION CURRENCY Jenis Kontrak Opsi A. Call option (opsi beli) Adl suatu option yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli suatu underlying asset (currency) pada harga yang ditentukan saat ini dan penyerahannya dilakukan di kemudian hari

Lanj Call Option Pada waktu investor membeli opsi call, saat jatuh tempo, nilai investasi atau payoff yang dimiliki investor = S0 – (S-c) , jika S0 > S = 0, jika S0 < S Pada waktu investor menjual opsi call, saat jatuh tempo nilai investasi atau payoff yang dimiliki investor = - (So – S) jika S0 > S = 0, jika So < S

PUT OPTION B. Put option (opsi jual) Adl suatu kontrak opsi yang memberikan hak kepada pemegang (pembeli) untuk menjual suatu underlying asset pada harga yang telah ditetapkan saat ini dan penyerahannya dilakukan dikemudian hari

Put Option Pada saat membeli opsi put, investor akan memperoleh keuntungan jika harga valas turun. Semakin besar penurunan harga valas, semakin besar pula payoff invetor. Payoff yang diperoleh pada saat jatuh tempo adl = 0, jika So < E = S0 – E , jika S0 < E

Opsi Put Pada saat menjual opsi put,payoff yang akan diterima investor pada saat jatuh tempo sebesar ; = 0, jika S0 < S = - (S – S0), jika S0 > S

Profit and losses to the buyer and seller of a call option Purchase the slock Purchase a call Sell a call Exercise price Breakeven for call Exercise price + Premium Market price

STRUKTUR PASAR Opsi dipergangkan pd bursa teroganisir atau pd pasar OTC (Over the Counter). Opsi dipergangkan di bursa atau opsi terdaftar merupkan kontrak2 dgn harga exercise yg tlh ditentukan sebelumnya, jangka waktu standar (satu, tiga, enam dan 12 bln) dan waktu jatuh tempo yg tetap (Maret, juni, september dan desember)

STRUKTUR PASAR- Lanjutan Opsi biasanya tersedia pd ECU dan 7 mt uang (DM, L, FF, Sfr, Y, C$, A$). Biasanya juga diperdggkan cross-rate option utk DM/Y, L/DM dan L/Y. Dgn mengeluarkan dollar AS dan persamaan , cross rate option memungkinkan seseorang utk menghedge scr langsung resiko mt uang yg muncul ketika berhubungan dgn mt uang non dollarAS.

STRUKTUR PASAR- Lanjutan Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC merupkn kontrak2 yg specifikasimya scr umum dinegosiasikan atas dsr jumlah, harga exercise, instrumen yg mendasari dan ekspirasi . Opsi OTC diperdggkan oleh bank2 investasi dan komersial di hampir seluruh pusat finansial. Jangka waktu rata2 opsi OTC berkisar antar dua sampai enam bln dan sangat sedikit opsi yg berjangka waktu lebih dari satu tahun.

STRUKTUR PASAR- Lanjutan Juga diperdagangkan Month-end Option yg menjamin ketersedian currency option jangka waktu pendek (2 atau 3 minggu) pd setiap saat dan opsi jangka pjg yg memperluas jangka waktu yg tersedia ( 18, 24, 30 dan 36 bln)

STRUKTUR PASAR- Lanjutan Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC merupakan kontrak2 yg dispecifikasikan secara umum dinegosiasikan atas dasar jumlah , harga exercise , instrumen yg mendasari dan ekspirasi. Opsi OTC diperdggkan oleh bank2 investasi dan komersial di hampir seluruh pusat finansial. Jangka waktu rata-rata opsi 2 s/d 6 bln , sgt sedikit yg lebih dr 1 tahun

OPSI OTC Terdiri dari dua sektor, yaotu : Retail market , yg terdiripelanggan2 non bank yg membeli sejumlah opsi dr bank sbg penjamin dlm melawan pergerakan nilai tukar yg merugikan. Whosale market, yaitu pasar antar bank2 komersil , bank2 investasi dan perusahaan2 perdagangan khusus .

OPSI OTC-lanjutan Bank2 menggunakan wholesale market utk Menghedge atau menjamin kembali resiko yg dilakukan pd perdagangan dgn pelanggan dan utk menggambil posisi spekulatif pd opsi.

Penetapan harga dan Penilaian opsi Secara teoritis, nilai suatu opsi terbagi pd 2 komponen yaitu: nilai intrinsik dan nilai waktu. Nilai intrinsik adl financial gain bila opsi itu diexercise segera Intrinsik value akan menjadi nol jika opsi itu out of the money (S > S0) krn tidak ada laba yg diperoleh dr pelaksanaan opsi itu Intrinsik value menjadi positif jika opsi itu in the money (S0 > S) krn opsi itu selalu bernilai

Penetapan harga dan Penilaian opsi Nilai waktu adl setiap kelebihan nilai opsi terhadap nilai intrinsiknya Sebuah opsi umumnya akan dijual paling rendah sama dengan nilai intrinsiknya. Semakin out of the money suatu opsi, semakin rendah harga opsi tsb.

Penetapan harga dan Penilaian opsi HARGA OPSI CALL Model Black Scholes Menggunakan 5 variabel utk menilai opsi call. Kelima variabel itu adl : 1. Harga sekuritas ybs 2. Strike price 3. waktu sampai jatuh tempo 4. Suku bunga 5. Volatilitas sekuritas

Penetapan harga dan Penilaian opsi HARGA OPSI CALL Model Black Scholes Vcall = S[N(d1)] – X/ert [N(d2)] Dimana : V call = harga opsi call S = harga pasar sekuritas saat ini N(d1) = fungsi densitas kumulatif d1 X = Exercise price e = natural log r = suku bunga berbunga bebas resiko t = waktu sampai jatuh tempo N(d2) = fungsi densitas kumulatif d2

Penetapan harga dan Penilaian opsi d1 = ln (S/X) + rt +1/2 T2 t T t d2 = d1 - T t Dimana: ln (S/X) = natural log (S/X) T = standar deviasi tk return thn ybs OPSI PUT Harga opsi put = X/ ert – S + V call

FUTURES Futures Contract, Komitmen utk membeli atau menjual suatu komoditas atau aset pd tgl tertentu dikemudian hari. Currency future adl komitmen utk membeli atau menjual suatu matauang dlm vol, dan harga ttt pd tgl tertentu dikemudian hari Curency futures pertama kali ditawarkan oleh divisi IMM dari Chicago pd 1972 sbg salah satu instrumen keuangan yg dipergunakan utk mengurangi resiko mata uang.

FUTURES-lanjutan Beberapa ciri curency futures antara lain : Ukuran kontrak terstandarisasi menrt mata uang asing, misalnya L62.500, C$100.000, Sfr25.000, A$100.000, DM125.000 dan Y12.500.000 Tgl jth tempo standar. Kontrak-kontrak jth tempo pd hr rabu ketiga bln ,Mart,Apr,Juni,Juli,Sept,Okt dan Des Margin requirement yg besarnya kurang dari 4 % dr nilai kontrak futures.

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Margin requirement terdiri dr 2 komponen yaitu initial margin dan maintenance margin Initial margin menunjukkan seberapa banyak uang yg hrs terdpt pd account balance ketika kontrak diadakan Maintenance margin mrpkan jml uang minimum yg hrs terdpt dlm account balance Bila jml uang pd rekening (account balane) jatuh dibawah maintenance margin akibat kerugian kontrak future akan diterbitkan suatu margin call

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Penyelesaian (settlement). Dilakukan tiap hari melalui lembaga kliring dan dibayar setiap hari pd akhir perdagangan (marking to market) shg mengurangi default risk. Setiap hrnya investor future hrs membayar kerugian atau menerima keuntungan dari pergerakan harga hr tsb. Keuntungan dan kerugian ini umumnya ditambahkan atau dikurangi dari margin account investor

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Ilustrasi pd hr selasa pagi,seorg investor mengambil posisi long pd sebuah kontrak future Franc Swiss yg akan jth tempo pd har Kamis sore. Harga yg disetujui adl $o.75/SFr utk SFr 125.000. Sebagai permulssn investor tsb hrs menempatkan $1700 ke dlm margin accountnya. Pd akhir pedagngan selasa sore, harga future meningkat menjadi $0.755. Berdasarkan daily settlement investor tsb untung sebesar $625 ($0.005 x 125.000).

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Kemudian kontrak future dg harga $0.75 batal dan digantikan dg harga baru sebesar $0.755. Nilai kontrak future dijadikan nol setiap akhir hr perdagngan. Pd akhir hr rabu,harga menurun jd $0.752. Investor tsb hrs membayar kerugian sebesar $375 ($0.003 X 125.000) dan harga baru ditetapkan sebesar $0.752. Pd hr kamis sore, harga menjadi $0.74 dan kontrak jth tempo. Investor membayar kerugian sebesar $1500 dan mengambil pelepasan Franc Swiss seharga $0.74. proses ini disimpulkan pd tabel berikut :

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Waktu Kejadian Aliran kas Selasa pagi Investor membeli Tidak ada kontrak future SFr yg jth tempo dlm 2 hr dg harga $0.750 Rabu pagi Harga future naik menjd Investor $0.755. Posisi disesuai menerima kan dg pasar $625 Rabu sore Harga turun menjd Investor $0.752 membayar $375 Kamis sore Harga turun menjd $ Investor (jth tempo) $0.74 membayar $1500

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Hanya sekitar 5% dr seluruh kontrak future diselesaikan dg penyerahan fisik dr valas diantara pembeli dan penjual. Paling sering pembeli dan penjual menutup (meng-offset) posisi mereka sebelum tgl penyerahan dg mengambil posisi berlawanan. Komisi. Para pelanggan membayar komisi kpd broker mereka utk melaksanakan sebuah round turn Clearing house sbg counterparty. Semua kontrak mrpkan kesepakatan antara klien dan clearing house, drpd dua klien yg terlibat. Konsekuensinya,klien tdk perlu khawatir bhw counterparty ttt dlm pasar tdk akan memenuhi kesepakatan.

Menggunakan kontrak future Pihak-pihak yg menggunakan kontrak future antara lain hedgers dan spekulators Hedgers. Pihak yg menanggung (membuka diri terhdp) resiko suatu komoditas atau asset ttt,krn mereka menghadapi (expose) perubahan harga. Hedgers membeli atau menjual kontrak future utk menutup resiko mereka Dua posisi dasar hedging : 1. The short hedge 2. The long hedge

Menggunakan kontrak future - lanjutan Spekulator ; pihak yg membeli atau menjual kontrak future utk mencoba mendptkan return. Tidak seperti hedgers, spekulators tdk melakukan transaksi secara fisik komoditas atau asset financial. Dg kata lain mereka tidak memiliki posisi pasar sebelumnya. Financial future; kontrak future pd financial asset. Financial asset memiliki dua kategori yaitu future tingkat bunga (interest rate future) dan future indeks saham (stock index future)