U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM Introduction to Market Risk Measurement & Sources of Market Risk Chapter Buku Financial Risk Manager Handbook K HOLIS B UDIONO –

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM POKOK BAHASAN Introduction to Market Risk Measurement Financial Risk, VAR as Risk Measure, VAR Parameters, Elements of VAR System, Others (Stress Testing, Liquidity Risk) Sources of Market Risk Currency Risk, Fixed-Income Risk, Equity Risk, Commodity Risk, Risk Simplification

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM FINANCIAL RISK Market Risk – risiko turunnya nilai investasi akibat perubahan faktor di pasar (sumbernya : equity risk, interest rate risk, currency risk dan commodity risk) Credit Risk – risiko akibat tidak mampunya debitor membayar investasi (prinsipal maupun coupon-nya) karena kebangkrutan Settlement Risk – risiko tidak mampu bayar saat jatuh tempo Operational Risk – risiko akibat kegagalan atau kesalahan proses internal (misal : kesalahan transaksi) CONTOH KASUS Bank ‘A’ meminjami Bank ‘B’ sebesar $1 juta dan akan dibayar dengan rupiah dua bulan lagi dengan menggunakan kurs bulan tersebut. Setelah dua bulan ternyata Bank ‘B’ bankrut sehingga hutang Bank ‘B’ diambil alih oleh Bank ‘C’ dan akan dibayar sebulan lagi. Ketika hutang sudah dibayar pegawai Bank ‘A’ menggunakan uang tersebut untuk membayarkan hutang Bank ‘A’ kepada Bank ‘D’ tapi pegawainya salah entry dan tertunda sehari. Resiko apa saja yang ada?

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM RISK MANAGEMENT TOOLS Notional Amounts – indicator potential loss (jika rate menjadi 8%  zero coupon  loss $ 32 juta Sensitivity Measures – menghitung durasi akibat rate D =  t x wt =  t x % PV(C) Scenario Analysis – menghitung efek beberapa kondisi rate terhadap Price Value At Risk (VAR) – mempertimbangkan faktor durasi dan probabilitas VAR = Market Value x Modified Duration x Worst Yield at confident level VAR = $100 juta x 13,5 tahun x yield 1.65% = $22 juta

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM VAR DEFINITION VAR is the maximum loss over a target horizon such that there is a low, prespecified probability that the actual loss will be larger VAR is reported as the deviation between the mean and the quantile

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM VAR CAVEATS VAR does not describe the worst loss; VAR tidak menjelaskan tentang kerugian terburuk karena hanya menjelaskan munculnya VAR pada tingkat keyakinan tertentu. VAR does not describe the loses in the left tail; VAR tidak menjelaskan angka-angka kerugian dibagian luar tingkat keyakinan yang ditetapkan. Probabilitas left tail adalah =1-c dengan jumlah data sebanyak p x N. VAR is measured with some error; Pengukuran VAR mengandung kesalahan karena pengukuran dengan jumlah data dan periode yang berbeda akan menghasilkan nilai VAR yang berbeda pula. Begitu juga dengan perbedaan metode statistik dan mekanisme penyederhanaannya.

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM ALTERNATIVE MEASURES OF RISK The Entire Distribution (ED) – VAR pada seluruh distribusi dan tingkat keyakinan yang berbeda-beda The Conditional VAR (CVAR) – menghitung rata-rata kerugian diluar angka VAR dengan cara mengurutkan data awal kemudian memberi batas (VAR). Data yang berada diluar tingkat keyakinan kemudian dirata-ratakannya: $74  CVAR The Standard Deviation (SD) - menghitung disparitas angka dan menetapkan VAR berdasarkan asumsi tipe distribusi yang simetris (loss maupun profit) dan tingkat keyakinan yang ditetapkan  SD =  (1/(N-1)  (xi-E(X)) 2 The Semi Standard Deviation (SSD) – menghitung standard deviasi untuk angka tertentu (loss saja) atas dasar pola asimetris data  SSD =  (1/(N)  (Min(xi,0)) 2 The Drawdown – menghitung angka relatif berdasarkan titik tertinggi dan terendah dari suatu pola (local maximum to local minimum)

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM CASH FLOW AT RISK Pada akhirnya VAR akan digunakan untuk memperkirakan Cash Flow at Risk (CFAR) atas dasar formulasi CF = Q x (P-C) dimana Q adalah jumlah unit, P adalah unit revenue dan C adalah unit Cost. Identifikasi terhadap faktor pasar yang mempengaruhi variabel tersebut sangat diperlukan, contohnya Exchange Rate, dinotasikan dengan S, sehingga dapat dibuat simulasi untuk memperkirakan distribusi cash flow dan dihitung kerugian terburuk pada tingkat keyakinan tertentu.

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM VAR PARAMETER Untuk menghitung VAR diperlukan dua parameter : Tingkat Keyakinan – yang dianjurkan adalah 95%-99% dengan mempertimbangkan jumlah data yang akan digunakan Rentang waktu – disesuaikan dengan kebutuhan (as short as feasible; satu hari, satu bulan atau bahkan lebih) VAR (T days) = VAR (1 day) x  T

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM VAR SYSTEM Langkah membangun VAR System : Menentukan distribusi berdasarkan data yang ada (normal dll)  metode VAR Mapping portfolio terhadap risk factor Menyusun portfolio berdasarkan metode VAR (Local and Full Valuation)

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM STRESS TESTING Test untuk mengidentifikasi situasi yang dapat mengakibatkan kerugian diluar perkiraan seperti adanya event risk (politik dan ekononomi; pergantian pemerintahan, perubahan kebijakan ekonomi, pergerakan sipil dan militer, devaluasi mata uang dll). Stress testing meliputi : –scenario analysis a. satu perubahan – semua variable bergerak seragam pada saat yang sama b. History – memanfaatkan kejadian masa lalu c. skenario baru – prespektif baru –stressing model, volatilities (SD at c x  T) dan correlation (uji signifikansi risk faktor) –menetapkan policy respon

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM LIQUIDITY RISK Liquidity risk adalah bagian dari market risk karena dampak yang ditimbulkannya sehingga memicu tindakan penggunaan kas, penjualan aset pada nilai yang lebih rendah atau melakukan pinjaman.

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM MARKET RISK (1) Currency Risk : Currency Risk muncul akibat pergerakan nilai mata uang asing. Hal yang penting dalam currency risk sekaligus sumber risikonya adalah faktor volatilitas mata uang, korelasi antar mata uang dan devaluasi Fixed-Income Risk : Fixed-Income Risk muncul akibat pergerakan level dan volatilitas yield obligasi. Faktor utama yang mempengaruhi adalah inflasi sehingga yield obligasi akan diperbandingkan dengan inflasi untuk mendapatkan real interest rate. Sumber risiko dalam fixed-income risk diantaranya : bond price dan yield volatility, korelasi antar obligasi, global interest rate, real yield, credit spread, prepayment.

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM MARKET RISK(2) Equity Risk : Equity risk muncul akibat pergerakan pada harga saham. Risiko ini relatif lebih besar jika dibandingkan dengan risiko mata uang. Kisarannya pada 12-20%. Commodity Risk : Equity risk muncul akibat pergerakan pada nilai kontrak komoditas seperti produk pertanian, logam dan produk energi.

U NIVERSITAS I NDONESIA PROGRAM STUDI TIMUR TENGAH & ISLAM ALHAMDULILLAH